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事件：公司25H1實現(xiàn)總營業(yè)收入13.19億元，同比增長67.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比增長85.6%。
　　自有品牌業(yè)務營收強勁增長，夯實行業(yè)領先地位。25H1自有品牌業(yè)務實現(xiàn)收入6.03億元，占總收入的45.75%，同比增長高達242.42%，成為公司核心增長引擎。旗下綻家和斐萃品牌分別布局家清個護和大健康領域，憑借細分賽道差異化定位快速打開市場，具體來看，1）綻家：持續(xù)深化品牌香氛心智，構建從短期感官愉悅到長期生活方式表達的完整價值鏈。25H1實現(xiàn)營收4.44億元，同比增長157.11%。渠道方面持續(xù)強化全平臺協(xié)同，天貓、抖音、小紅書、京東等維持高增，抖音通過“精細化運營+高質量內容”增長閉環(huán)，構建“自播+達播”雙擎飛輪，實現(xiàn)以品效銷合一為前提的高質增長，25年618大促期間，綻家全渠道GMV同比增長160%+，天貓、抖音、小紅書、京東均實現(xiàn)翻倍增長，品牌位列天貓618寶藏新品牌家清行業(yè)TOP1、快消品新品牌榜TOP2；2）斐萃：多渠道協(xié)同發(fā)力，以種收一體模式實現(xiàn)平臺銷售高效轉化，持續(xù)積累品牌勢能，撬動平臺級流量外溢，25年618大促期間，斐萃全渠道GMV較24年雙11增長超2000%，位列天貓內容榜單膳食營養(yǎng)補充食品類目熱度榜、引流榜、成交榜TOP1、抖音滋補保健品海外膳食營養(yǎng)補充類目TOP1。
　　品牌管理延續(xù)高增，合作品牌勢能強勁。25H1公司品牌管理業(yè)務實現(xiàn)營收3.35億元，同比增長52.53%。品類布局方面，公司聚焦大健康及個護領域，依托自身能力優(yōu)勢持續(xù)豐富品牌管理生態(tài)體系，深化全渠道運營和營銷管理能力，全方位賦能合作品牌實現(xiàn)業(yè)績高速增長。
　　25H1整體盈利能力有所提升。25H1公司毛利率同比+11.4pct至56.9%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+11.5/-1.3/-0.4pct至45.4%/3.5%/1.2%，毛利率優(yōu)化主因高毛利的自有品牌業(yè)務占比大幅提升。凈利率方面，25H1公司歸母凈利率同比+0.5pct至5.5%，公司盈利能力穩(wěn)定增長。
　　盈利預測與評級：我們預計公司25-27年實現(xiàn)營收26.8/34.6/41.2億元，同比增速分別為51.9%/28.9%/19.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7/2.2/2.9億元，同比增速分別為61.4%/31.6%/31.3%，當前股價對應PE分別為76/58/44倍?？紤]到公司作為國內頭部數(shù)字化品牌管理優(yōu)質公司，已在保健品、母嬰、美妝個護、食品飲料等品類成功建立起顯著競爭優(yōu)勢，未來隨著公司持續(xù)孵化自有品牌及拓展品牌管理矩陣，或有望進一步打開業(yè)績增長空間，維持“增持”評級。
　　風險提示：品牌商解約風險；電商行業(yè)競爭加劇風險；自有品牌投入市場不及預期風險。