>> 國金證券-白云機場(600004)業(yè)務(wù)量及營業(yè)外收入增長，H1利潤同比大增-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明,王凱婕 |
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業(yè)績簡評
2025年8月20日，公司發(fā)布2025年半年報。2025H1公司營業(yè)收入為37.3億元，同比增長7.7%；歸母凈利潤為7.5億元，同比增長71.3%，略高于此前業(yè)績預(yù)告中樞。其中Q2營業(yè)收入19億元，同比增長6%；歸母凈利潤4.5億元，同比增長81.5%。
經(jīng)營分析
H1業(yè)務(wù)量增長，帶動公司各項收入增長。2025H1公司生產(chǎn)經(jīng)營活動持續(xù)增長，實現(xiàn)飛機飛起降架次26.58萬架次、旅客吞吐量4003.59萬人次、貨郵吞吐量116.89萬噸，同比增長7%、9%、2%，其中2025H1公司國際線旅客量為785.92萬人次，同比增長24%，約為2019年同期的89%。業(yè)務(wù)量增長帶動收入增長，2025H1公司航空性收入15.7億元，同比增長9.4%；非航空性收入21.5億元，同比增長6.5%，其中租賃特許綜合收入為9.1億元，同比增長19%。
H1毛利率增長疊加費用率下降，歸母凈利率同比增長。公司通過貫徹“三降兩控”（降能耗、降物耗、降費效，控預(yù)算、控風(fēng)險）方針，2024H1公司營業(yè)成本僅增長6%，低于收入增速，毛利率為28.9%，同比增長1.3pct。費用率方面，公司2025H1期間費用率為7.3%，同比-1.2pct，其中銷售費用率為1.8%，同比持平；管理費用率為4.1%，同比-1.3pct；研發(fā)費用率為0.5%，同比-0.1pct；財務(wù)費用率為1%，同比+0.2pct。此外，H1公司根據(jù)裁決結(jié)果確認(rèn)北京沃捷文化傳媒營業(yè)外收入1.53億元。毛利率增長疊加費用率改善，2025H1公司歸母凈利率為20.1%，同比增長7.5pct。
繼續(xù)開拓免稅相關(guān)業(yè)務(wù)，成立市內(nèi)免稅店、簽訂T3免稅合同。5月16日，公司公告與中免集團(tuán)、廣百股份、嶺南控股擬共同投資設(shè)立中免市內(nèi)免稅品（廣州）有限公司，共同開拓廣州市內(nèi)免稅店免稅業(yè)務(wù)，公司持股比例為10%。8月12日，公司公告與中免集團(tuán)簽署T3航站樓出境免稅項目經(jīng)營合同，經(jīng)營場地為位于T3四層的出境免稅店（圖測面積3050平方米），經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓期限為10年，采用保底和提成取其高的模式，綜合提成比例為21%，待T3建成，公司來自免稅經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入利潤有望進(jìn)一步增加。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮營業(yè)外收入及降本增效，上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利預(yù)測至14.1億元、9.3億元、11.4億元（原12.6億元、7.5億元、9.1億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、免稅提成率降低風(fēng)險、擴建工程影響業(yè)績風(fēng)險、商務(wù)違約風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險。
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