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2季度因重點(diǎn)游戲面臨高基數(shù)的影響而導(dǎo)致收入承壓，下降7%，利潤(rùn)率因收入下降及AI投入、新游營(yíng)銷費(fèi)用增加等影響而下降。《解限機(jī)》上線初步數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但標(biāo)志著公司在新品類和全球拓展取得進(jìn)展，關(guān)注后續(xù)生態(tài)調(diào)整后游戲數(shù)據(jù)恢復(fù)情況。辦公業(yè)務(wù)增長(zhǎng)依然穩(wěn)健，AI月活達(dá)到近3000萬(wàn)人，同比增50%，我們預(yù)計(jì)下半年仍將快速增長(zhǎng)，鞏固其在知識(shí)文檔辦公場(chǎng)景的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我們下調(diào)2025年游戲收入及盈利預(yù)測(cè)，基于SOTP，目標(biāo)價(jià)從46港元下調(diào)至42港元，維持買入。
　　2季度業(yè)績(jī)承壓。2季度收入同比下降7%，其中游戲收入同比降26%，辦公軟件及服務(wù)收入同比增14%。調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比降48%，主因游戲收入下降、新游營(yíng)銷費(fèi)用增加以及公司增加AI投入。
　　2季度要點(diǎn)：游戲業(yè)務(wù)收入下降主要因《塵白禁區(qū)》和《劍網(wǎng)3》去年同期高基數(shù)影響?！秳b情緣零》今年5月底上線，但收入貢獻(xiàn)有限。辦公業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要受WPS 365和個(gè)人業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)推動(dòng)，分別同比增63%及8%，軟件業(yè)務(wù)收入同比降2%。WPS深化AI功能落地，截止6月底WPSAI月活達(dá)2951萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)隨著AI新產(chǎn)品落地，下半年AI用戶數(shù)仍將保持快速增長(zhǎng)。WPS 365持續(xù)打造標(biāo)桿用戶，鞏固國(guó)央企客戶優(yōu)勢(shì)并加快覆蓋民營(yíng)企業(yè)。
　　游戲展望：《解限機(jī)》7月上線后表現(xiàn)不及預(yù)期，公司將對(duì)游戲生態(tài)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化?！儿Z鴨殺》6月獲得版號(hào)，預(yù)約量突破500萬(wàn)，預(yù)計(jì)將在下半年上線?！敦堖浜蜏耗Хㄅc美食》5月獲得版號(hào)，8月開啟預(yù)約。