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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2025中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收11.13億元，同比增3.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.76億元，同比增5.44%。其中25Q2單季度營收5.73億元，同比增4.47%，環(huán)比增6.17%，歸母凈利潤1.38億元，同比降0.82%，環(huán)比增0.50%。
　　投資要點(diǎn)
　　需求旺盛，25Q2單季度銷量再創(chuàng)歷史新高
　　25Q2公司銷量9.4萬噸，同比增5.3%、環(huán)比增5.1%，單季度銷量再創(chuàng)歷史新高，主要系下游輪胎領(lǐng)域需求旺盛。一方面輪胎總產(chǎn)量對需求有支撐，25年1-7月我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量累計(jì)同比增長0.7%，另一方面隨著新能源車滲透率提升，綠色輪胎需求增長進(jìn)而拉動(dòng)白炭黑需求，25年1-7月我國新能源車產(chǎn)量累計(jì)同比增長32.9%。25Q2公司白炭黑均價(jià)5929元/噸，同比降1.6%、環(huán)比增0.9%，價(jià)格較為穩(wěn)定。原材料方面，25Q2公司純堿、石英砂、硫磺采購價(jià)格同比分別降31.8%、降13.1%、增126.8%，環(huán)比分別降3.0%、降6.6%、增41.2%。主要原材料下降，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，公司盈利能力有所提升，25Q2毛利率36.7%，同比增2.2pct、環(huán)比增2.1pct，凈利率24.1%，同比降1.3pct、環(huán)比降1.35pct，凈利率下降主要系公司三費(fèi)增加。截至25H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額3.36億元，同比增1.21億元。
　　多個(gè)新項(xiàng)目推進(jìn)，看好公司長期成長
　　截至24年底公司二氧化硅產(chǎn)能38萬噸，產(chǎn)能利用率高達(dá)95%，在建產(chǎn)能5萬噸，預(yù)計(jì)陸續(xù)于2025年6月、12月建成投產(chǎn)，此外公司在建3000噸二氧化硅微球項(xiàng)目預(yù)計(jì)25年底投產(chǎn)。25年7月18日公司公告擬投資7億建設(shè)年產(chǎn)10萬噸（一期5萬噸）生物質(zhì)（稻殼）二氧化硅綜合利用項(xiàng)目；擬投資2億建設(shè)年產(chǎn)3.02萬噸松厚劑項(xiàng)目。公司為二氧化硅龍頭，產(chǎn)品可應(yīng)用于輪胎、硅橡膠、口腔護(hù)理、化妝品等領(lǐng)域，隨著上述產(chǎn)能逐步釋放，有望助力公司業(yè)績再上一個(gè)臺(tái)階。
　　盈利預(yù)測與估值
　　產(chǎn)品需求旺盛，后續(xù)新產(chǎn)能新產(chǎn)品放量，有望打開新的盈利空間。預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為5.7/6.8/7.3億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為15.9/13.4/12.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；客戶開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；匯兌風(fēng)險(xiǎn)等。