>> 國海證券-高瀾股份(300499)公司點評：液冷散熱領(lǐng)先企業(yè)，積極推進(jìn)國際化進(jìn)程-250820
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2025年8月18日，高瀾股份發(fā)布公告：公司設(shè)立新加坡全資子公司進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)布局，該全資子公司已完成注冊登記手續(xù)，主營業(yè)務(wù)為（1）計算機(jī)硬件及外圍設(shè)備批發(fā)（網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)硬件及外圍設(shè)備除外）；（2）工業(yè)機(jī)械設(shè)備安裝與機(jī)械工程。
投資要點:
深耕大功率和高功率熱管理業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)布局
2024年高功率密度熱管理產(chǎn)品營收占比為47.47%。公司熱管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要包括大功率電力電子熱管理產(chǎn)品和高功率密度熱管理產(chǎn)品，2024年合計占總營收比重為79.14%。作為戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)，高功率密度裝置熱管理產(chǎn)品（包括信息與通信（ICT）與儲能液冷產(chǎn)品）營收從2023年開始在年報中單獨列示，其占比在2024年達(dá)47.47%（業(yè)務(wù)營收金額同比增長74.66%），超過同期大功率電力電子熱管理產(chǎn)品的營收占比（31.67%）。
4月20日，公司發(fā)布公告稱，已就沙特柔直項目簽訂采購合同，合同總金額為人民幣3.61億元（含稅），達(dá)到2024年全年營收的52.28%。根據(jù)高瀾股份公眾號資訊（2025/04），公司將為沙特“中南”“中西”兩條柔性直流輸電線路提供熱管理解決方案，總價值量不低于5億元。
數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品布局全，業(yè)務(wù)規(guī)模高速成長
高功率密度裝置熱管理產(chǎn)品包括信息與通信液冷產(chǎn)品以及儲能液冷產(chǎn)品。公司目前可提供以冷板式和浸沒式為主的多種信息與通信液冷解決方案，具備從散熱架構(gòu)設(shè)計、設(shè)備集成到系統(tǒng)調(diào)試與運維的一站式綜合解決方案的能力。信息與通信熱管理產(chǎn)品主要包括服務(wù)器液冷板、流體連接部件、Manifold、多種型號的CDU、多尺寸和不同功率的TANK、流體輸送單元等信息與通信液冷的關(guān)鍵部件及產(chǎn)品。公司數(shù)據(jù)中心液冷相關(guān)產(chǎn)品具備批量供貨能力。
公司全資子公司高瀾創(chuàng)新科技聚焦ICT熱管理領(lǐng)域（主要為冷板式與浸沒式液冷服務(wù)器熱管理解決方案以及集裝箱液冷數(shù)據(jù)中心解決方案），2023和2024年分別實現(xiàn)營收1.78和2.87億元，同比增速分別為66.29%和60.84%，增長顯著。
特高壓直流輸電與柔性交流輸變電行業(yè)迎來利好政策
公司大功率電力電子熱管理產(chǎn)品主要應(yīng)用于特高壓直流輸電、柔性交流輸變電、大功率電氣傳動、醫(yī)療、大科學(xué)等領(lǐng)域。其中，特高壓直流輸電、柔性交流輸變電行業(yè)在2024年穩(wěn)步發(fā)展，且迎來諸多利好政策出臺。
國內(nèi)電網(wǎng)改造需求加大。隨著發(fā)電側(cè)的加強(qiáng)和電力需求的不斷增長，電網(wǎng)的改造升級需求也在不斷加大。特高壓作為現(xiàn)階段最為前沿的輸電技術(shù)，具有遠(yuǎn)距離、大容量、低損耗、少占地的綜合優(yōu)勢。柔性交流輸配電通過靈活調(diào)控電流，能夠顯著提升電網(wǎng)輸電能力與穩(wěn)定性，具有高效、可靠、智能的顯著優(yōu)勢。
國際市場對遠(yuǎn)距離輸電、高效輸電的電網(wǎng)需求也在不斷增加?！耙粠б宦贰毖鼐€國家正在大力建設(shè)電力系統(tǒng)。根據(jù)公司2024年年報，沙特阿拉伯計劃在未來六年內(nèi)（2024-2030年）能源傳輸領(lǐng)域計劃投資額達(dá)到3510億沙特里亞爾（約7020億元人民幣）。巴西正在重點推進(jìn)巴西東北特高壓項目，包括新建1468公里±800千伏特高壓直流輸電線路、兩端換流站和調(diào)相機(jī)以及相關(guān)交流配套工程，額定輸送容量500萬千瓦。此外，泰國、南非、馬來西亞、印度尼西亞等國也均出臺建設(shè)特高壓輸電工程的計劃。
盈利預(yù)測和投資評級：加速特高壓輸電通道構(gòu)建、構(gòu)建環(huán)保型數(shù)據(jù)中心、推動儲能技術(shù)的規(guī)模化應(yīng)用已成為國家層面上的明確發(fā)展目標(biāo)，相關(guān)政策已進(jìn)入實質(zhì)性實施階段，公司數(shù)據(jù)中心熱管理業(yè)務(wù)與儲能熱管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂瓉砬八从械陌l(fā)展機(jī)遇與良好契機(jī)。我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為9.40/12.77/17.02億元；公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.89/1.37/2.03億元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求，大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇，中美博弈加劇，公司業(yè)績不及預(yù)期，公司新品研發(fā)不及預(yù)期，估值回調(diào)風(fēng)險。
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