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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年8月21日，公司發(fā)布2025年中報(bào)。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.1億元，同比增長(zhǎng)17.0%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-3.6億元，虧損同比縮窄24.6%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告；剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)資本化和股份支付影響后的扣非歸母凈利潤(rùn)為-14.6億元，虧損同比縮窄4.3%。
　　公司2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.5億元，同比增長(zhǎng)10.1%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.4億元，虧損同比擴(kuò)大220.4%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　收入方面，2025年上半年公司的教育產(chǎn)品及服務(wù)營(yíng)收為35.3億元，同比增長(zhǎng)23.5%，其中AI學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持翻倍增長(zhǎng)，并已在日本、新加坡等海外市場(chǎng)應(yīng)用。上年同期營(yíng)收同比下滑的信息工程、數(shù)字政府行業(yè)應(yīng)用在本報(bào)告期恢復(fù)增長(zhǎng)，而上年同期增速較快的開(kāi)放平臺(tái)、智能硬件和智慧汽車業(yè)務(wù)在本報(bào)告期增速放緩或出現(xiàn)下滑。值得注意的是，公司To C業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
　　此外，公司預(yù)計(jì)通過(guò)競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式定增募集不超過(guò)40億元，占發(fā)行前公司總股本的4.33%；其中8億元用于星火教育大模型及典型產(chǎn)品，尤其在AI智慧課堂和AI學(xué)習(xí)機(jī)兩個(gè)重要產(chǎn)品方向?qū)崿F(xiàn)深度落地；另外32億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司實(shí)控人控制的股東言知科技擬認(rèn)購(gòu)2.5~3.5億元。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　基于公司2025年中報(bào)，我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I業(yè)收入分別為272.9/308.9/345.7億元，同比增長(zhǎng)16.9%/13.2%/11.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.3/11.5/13.0億元，同比增長(zhǎng)48.6%/38.5%/12.9%，分別對(duì)應(yīng)141.6/102.3/90.6倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；國(guó)際關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)；周轉(zhuǎn)現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)。