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電動(dòng)自行車新國(guó)標(biāo)提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加快行業(yè)出清：本輪新國(guó)標(biāo)推動(dòng)了整個(gè)電動(dòng)自行車產(chǎn)業(yè)在技術(shù)規(guī)范、安全要求和廠商資質(zhì)方面的全方位提升，覆蓋范圍更廣且監(jiān)管力度顯著加強(qiáng)，將于2025年9月1日起正式實(shí)施，替換2018版的舊國(guó)標(biāo)。我們預(yù)計(jì)在技術(shù)門檻和成本提高的雙重壓力下，本輪行業(yè)出清速度將加快，參考2018年舊國(guó)標(biāo)的出清情況，我們預(yù)測(cè)本輪新國(guó)標(biāo)執(zhí)行下會(huì)形成252萬(wàn)-324萬(wàn)臺(tái)的行業(yè)出貨量缺口，為頭部品牌創(chuàng)造增量空間。
　　電動(dòng)自行車國(guó)補(bǔ)政策優(yōu)化，大幅刺激終端需求，效果優(yōu)于去年：2025年整體的電動(dòng)自行車國(guó)補(bǔ)力度加大，補(bǔ)貼對(duì)象范圍擴(kuò)大、補(bǔ)貼流程更加簡(jiǎn)化，以及多地地方政府直接提高補(bǔ)貼金額，提高了消費(fèi)者的購(gòu)買意愿。根據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)公布的商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年截至5月31日，電動(dòng)自行車以舊換新數(shù)量累計(jì)超650萬(wàn)臺(tái)，對(duì)比2024年9-12月的以舊換新累計(jì)數(shù)量?jī)H為138萬(wàn)臺(tái)，今年的國(guó)補(bǔ)效果明顯大幅提升。
　　行業(yè)當(dāng)前以存量市場(chǎng)為主導(dǎo)，即時(shí)配送行業(yè)快速發(fā)展，有望成為電動(dòng)兩輪車行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力。目前全國(guó)電動(dòng)自行車保有量已超4億臺(tái)，未來(lái)的新增需求或?qū)⒅饕獊?lái)自三大部分，即時(shí)配送行業(yè)擴(kuò)大、共享單車投放，以及城鎮(zhèn)化發(fā)展帶動(dòng)的初級(jí)交通工具需求。新增需求疊加自然替換需求的驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)行業(yè)需求量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品屬性發(fā)生邊際變化，從代步工具到“科技潮玩”，下游客群擴(kuò)大。過(guò)往電動(dòng)兩輪車的根本屬性為通勤代步工具，當(dāng)前產(chǎn)品屬性逐漸延伸至能夠表達(dá)個(gè)性化的“潮玩電子”，2024年行業(yè)大盤下滑，但高端化品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要因?yàn)橄M(fèi)者逐漸認(rèn)可電動(dòng)自行車智能化帶來(lái)的騎車體驗(yàn)改善，以及用戶能夠通過(guò)車輛改裝，滿足個(gè)性化表達(dá)、科技探索和圈層認(rèn)同等情緒價(jià)值，因此愿為其支付高價(jià)格。產(chǎn)品屬性的延伸也帶動(dòng)了下游客戶群的擴(kuò)大。
　　投資建議：行業(yè)景氣度提升，需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)顯著。電動(dòng)自行車行業(yè)在兩大政策加持下，行業(yè)景氣度大幅改善，新國(guó)標(biāo)出臺(tái)將加快出清落后產(chǎn)能，疊加電動(dòng)自行車智能化的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著，行業(yè)格局存在重構(gòu)機(jī)會(huì)；從需求端來(lái)看，電動(dòng)自行車的產(chǎn)品屬性從傳統(tǒng)的通勤代步工具，向智能電子玩具發(fā)生轉(zhuǎn)變，下游客戶群體的邊界得到拓展，市場(chǎng)規(guī)模在存量更新的基礎(chǔ)上有增量空間，因此我們維持電動(dòng)自行車行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注智能化水平領(lǐng)先，店效不斷提高的九號(hào)公司，和具有渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，新興業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的愛瑪科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。