>> 華泰證券-常寶股份(002478)25H1下游景氣分化，鍋爐管好于油套管-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
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常寶股份發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收28.12億元（yoy+0.26%），歸母凈利2.55億元（yoy-21.81%），扣非凈利2.20億元（yoy-14.00%），歸母凈利同比下降主因油套管下游景氣下行。其中Q2實現(xiàn)營收16.01億元（yoy+6.61%，qoq+32.22%），歸母凈利1.44億元（yoy-10.21%，qoq+29.15%）。公司新產(chǎn)線即將建成，且積極開拓新興領(lǐng)域，我們維持增持評級。
下游景氣分化，油套管營收同比-8.38%，鍋爐管營收同比+4.62%
2025年上半年，油氣行業(yè)市場需求偏弱，特別是海外市場需求有所下降，因此油套管產(chǎn)銷同比有所下降，營業(yè)收入同比下降8.38%；鍋爐管行業(yè)需求旺盛，公司持續(xù)加大內(nèi)部挖潛和內(nèi)部資源協(xié)同，鍋爐管業(yè)務(wù)收入同比增長4.26%；品種管市場新客戶開發(fā)和頭部企業(yè)認證積極推進，公司堅持價值品種開發(fā)，特色產(chǎn)品銷售實現(xiàn)量價齊升，營業(yè)收入同比上升11.40%。受行業(yè)整體競爭加強及外貿(mào)市場下滑等影響，公司盈利情況同比有所下降，因此歸母凈利同比下降21.81%。
公司新產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，積極開拓新興領(lǐng)域
常寶特材項目熱擠壓生產(chǎn)線等產(chǎn)線瞄準新能源、精細化工、海洋裝備等高端市場，包括半導(dǎo)體與新能源領(lǐng)域的特材產(chǎn)品。根據(jù)25年8月14日交易所互動平臺：公司特材項目高端合金管線、超長精密管主線、潔凈光亮管主線已進入試生產(chǎn)階段，熱擠壓線目前正在安裝調(diào)試階段；精密管項目部分工序進入試生產(chǎn)階段，焊管線主要設(shè)備已進入安裝調(diào)試階段。25H1公司新項目完成國內(nèi)外多家知名企業(yè)的工廠審核和認證，其中特材項目己在2025年3月份順利完成首單高端不銹鋼管合同交付。
維持“增持”評級
考慮到油套管景氣度不及我們先前的預(yù)期，我們下調(diào)2025年油套管毛利率，測算公司2025-2027年EPS分別為0.66、0.79、0.83元（前值2025-2027年0.72、0.79、0.83元），BVPS分別為6.70、7.28、7.87元（前值2025-2027年6.75、7.32、7.91元）。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PB均值為1.0X，給予公司2025年Wind一致預(yù)期PB均值為1.0X，對應(yīng)目標價6.67元（前值5.99元，基于PB 0.9X），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，鋼鐵價格超預(yù)期下跌。
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