>> 東吳證券-永興材料(002756)2025半年報點評：Q2降本成效顯著，下半年價格彈性可觀-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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Q2業(yè)績符合預期。公司25H1營收36.9億元，同-17.8%，歸母凈利潤4億元，同-47.8%，毛利率15.8%，同-3.2pct，歸母凈利率10.9%，同6.3pct；其中25Q2營收19億元，同環(huán)比-13.1%/+6.5%，歸母凈利潤2.1億元，同環(huán)比-30.3%/+9.4%，毛利率14.8%，同環(huán)比-4.3/-2.1pct，歸母凈利率11%，同環(huán)比-2.7/+0.3pct。
碳酸鋰Q2降本成效顯著，下半年價格彈性可觀。25H1公司碳酸鋰銷量1.2萬噸，其中我們預計Q2銷量近0.6萬噸，環(huán)比略降；1萬噸冶煉產(chǎn)能技改即將完成，我們預計10月投產(chǎn)，全年碳酸鋰銷量有望達2.5-2.6萬噸。盈利方面，25H1營收7.4億元，含稅均價7萬，毛利率33%，單噸營業(yè)成本4.1萬，我們預計不含稅全成本4.8萬+，單噸利潤約1.4萬；其中Q2不含稅全成本約4.7萬，環(huán)減0.3萬+，主要由于輔料、能源價格、稅費降低，以及成本精細化管控，下半年有望維持較低成本水平。且我們預計25H2鋰價8萬元/噸左右震蕩，有望貢獻3億利潤。
25H1特鋼受下游需求影響，利潤略有下降。我們測算25H1特鋼貢獻歸母凈利1.7億元，受下游景氣度影響，同比有所下降，其中Q2歸母凈利0.8億元+，環(huán)比略降。我們預計25全年有望貢獻3.5-4億元利潤。
Q2投資收益環(huán)比大幅提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。公司25H1期間費用率4.7%，同+2.2pct，其中Q2費用率5.1%，同環(huán)比+2.6/+0.8pct；25H1投資收益0.5億元，同增143%，其中Q2投資收益0.4億元，環(huán)增208%，主要系理財產(chǎn)品收益。25H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.4億元，同-54.6%，其中Q2為6.1億元，同環(huán)比-13.5%/+265%；25H1資本開支1億元，同-50%，其中Q2資本開支0.6億元，同環(huán)比-63.8%/+19.3%；25H1末存貨7.1億元，較年初-6.2%。
盈利預測與投資評級：我們基本維持25年盈利預測，考慮礦山改擴建增量釋放有所延后，下調(diào)26-27年盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤為9.0/11.1/16.7億元（原預期9.0/12.1/16.8億元），同比-13%/+23%/+50%，對應PE為21x/17x/11x，考慮公司資源優(yōu)勢突出，成本優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能釋放不及預期，需求不及預期
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