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市場行情回顧
　　2025年第33周（實際交易日為2025.8.18-2025.8.22）上證指數上漲3.49%，滬深300指數上漲4.18%，創(chuàng)業(yè)板指數上漲5.85%。恒生指數上漲0.29%，恒生互聯網指數上漲0.27%，行業(yè)落后恒生指數0.02pct。SW傳媒指數上漲5.17%，落后創(chuàng)業(yè)板指數0.68pct，在申萬一級31個行業(yè)漲跌幅排名中位列第6位。子行業(yè)中互聯網服務、廣電和游戲位列前三位，分別為上漲7.05%、上漲6.85%和上漲5.38%。
　　核心觀點&投資建議
　　DeepSeek-V3.1正式發(fā)布，加速國產AI生態(tài)閉環(huán)形成。本周，據模型官網，DeepSeek于8月21日正式發(fā)布V3.1版本，新版本推出混合推理架構，實現思考與非思考模式自由切換，顯著增強Agent在編程和搜索任務中的表現。新模型明確適配下一代國產芯片，同時API擴展至128K上下文。目前，模型已在平臺開源。我們認為，技術升級顯著提升模型在編程、搜索等垂直場景的實用性，FP8精度與國產芯片的深度適配將降低國產算力部署成本；開源策略與API生態(tài)擴容加速開發(fā)者融入，國產AI從“技術追趕到生態(tài)自主”的閉環(huán)進程明顯提速。
　　英偉達計劃開發(fā)新款“中國特供”AI芯片，性能將強于H20。本周，據路透社，英偉達計劃為中國市場開發(fā)基于Blackwell架構的新型芯片B30A，性能優(yōu)于當前合規(guī)芯片H20。同期推出面向推理任務的RTX6000D芯片，其內存帶寬嚴格符合美國限制。兩款芯片計劃于9月向中國客戶送樣，但需通過美國監(jiān)管審批。我們認為英偉達通過相應合規(guī)策略維持中國市場份額，反映其對中國算力需求的長期看好；若B30A獲批，短期或緩解國產算力替代壓力，但美國政策波動風險仍將制約供應鏈穩(wěn)定性，倒逼國產算力鏈加速技術攻關與生態(tài)構建。
　　在全球宏觀波動加劇的背景下，AI成為當前最具確定性的投資方向之一。中美模型性能差距加速收斂，開源路徑帶動國產生態(tài)體系化崛起，商業(yè)化與資本投入顯著超預期，頭部科技企業(yè)持續(xù)加碼算力投入，驗證AI長期演進的方向性與不可逆性。建議關注以下投資機會：1）港股互聯網龍頭：促消費穩(wěn)就業(yè)，凸顯配置價值；2）游戲行業(yè)：政策激勵提振內需，科技賦能強化產品競爭力，出海布局增長空間廣闊；3）電影及文旅產業(yè)：消費政策促進院線復蘇，刺激改善型消費需求釋放。受益標的包括騰訊、阿里、歌華有線、捷成股份、鋒尚文化、名臣健康、大豐實業(yè)、奧拓電子、風語筑。
　　傳媒行業(yè)數據
　　院線電影排名前三為《浪浪山小妖怪》《南京照相館》《東極島》；影視劇集排名前三《凡人修仙傳》《生萬物》《利劍玫瑰》；綜藝排名前三分別為《地球超新鮮》《心動的信號第八季》《脫口秀和Ta的朋友們第二季》；動漫排名前三分別為《滄元圖》《開心錘錘》《凡人修仙傳》；iOS游戲暢銷榜排名前三分別是:《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線-槍戰(zhàn)王者》；安卓游戲熱玩榜排名前三分別是:《心動小鎮(zhèn)》《我的休閑時光》《崩壞：星穹鐵道》。
　　風險提示
　　監(jiān)管政策不確定性風險；宏觀經濟下行風險。