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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收7.68億元，同比增長10.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6975萬元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3269萬元，同比扭虧為盈。2025Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收3.98億元，同比增長9.33%，環(huán)比增長7.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2625萬元，同比增長549%，環(huán)比減少39.66%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2347萬元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長155%。
　　原料成本降低疊加開工率提升，2025H1高純化學(xué)品盈利改善。2025H1，公司高純化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.51億元，同比增長22.5%。其中，2025H1公司高純雙氧水銷量同比增長超過55%，高純氨水、高純硫酸、高純硝酸銷量同比分別增長8.5%、86.2%、48.4%，同時(shí)高純異丙醇產(chǎn)品開始批量出貨。得益于公司產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升所帶來的規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，疊加部分原材料價(jià)格的下降，2025H1公司高純化學(xué)品業(yè)務(wù)毛利率同比提升13.4pct至24.6%。光刻膠業(yè)務(wù)方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收1.06億元，同比增長12.4%。其中，I線光刻膠銷量同比增長超過22%，KrF光刻膠銷量同比實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長（24年基數(shù)相對較低），同時(shí)公司ArF光刻膠實(shí)現(xiàn)小批量出貨。2025H1，公司光刻膠業(yè)務(wù)核心子公司蘇州瑞紅實(shí)現(xiàn)凈利潤3642萬元，同比大幅增長269%。鋰電材料業(yè)務(wù)方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收1.05億元，同比下降15.7%，主要系核心產(chǎn)品NMP價(jià)格同比下降超過12%。費(fèi)用方面，2025H1公司銷售期間費(fèi)用率同比下降2.1pct至17.4%。
　　AI需求推動，濕電子化學(xué)品及光刻膠市場規(guī)模穩(wěn)步增長。受AI需求推動，晶圓投片量持續(xù)增加，從而帶動半導(dǎo)體材料市場成長。根據(jù)TECHCET最新預(yù)測，2025年全球半導(dǎo)體材料市場規(guī)模約為700億美元，同比增長約6%，同時(shí)預(yù)計(jì)2029年市場規(guī)模將超過870億美元，對應(yīng)CAGR約為4.5%。其中，預(yù)計(jì)2025年全球用于半導(dǎo)體基板的濕法清洗化學(xué)品市場規(guī)模將同比增長5%，同時(shí)將以5.8%的CAGR持續(xù)增長，到2029年將達(dá)到約70億美元的市場規(guī)模。光刻膠方面，根據(jù)CEMIA預(yù)測，2025年我國IC、新興顯示、PCB用光刻膠市場規(guī)模分別將達(dá)到68億元、67億元、44億元，同比分別增長4.5%、3.1%、17.3%。公司作為國內(nèi)濕電子化學(xué)品及光刻膠領(lǐng)域的頭部企業(yè)，伴隨著對應(yīng)材料市場規(guī)模的增長，以及國產(chǎn)材料滲透率的提升，將有望持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：2025H1，受益于原材料價(jià)格的回落以及產(chǎn)能利用率的提升，公司高純化學(xué)品業(yè)務(wù)毛利率顯著改善。公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.01、1.34、1.78億元，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動，下游需求不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期。