>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點:
名創(chuàng)優(yōu)品（9896 HK，股價HK$47.10，市值580億港元）2Q25同店銷售增長轉(zhuǎn)正
2Q25業(yè)績超預(yù)期?？偸杖胪仍鲩L23%至人民幣50億元，高於此前18%-21%的增長指引，主要得益於各業(yè)務(wù)同店銷售均見改善。若不計永輝超市人民幣1.19億元的虧損，調(diào)整後淨(jìng)利潤同比上升11%至人民幣6.92億元。毛利率達44.3%，按年提升0.4個百分點，主要受海外市場占比增加帶動。然而，調(diào)整後淨(jìng)利率由2Q24的15.5%下降至今年同期的13.6%，主要因投資海外直營店導(dǎo)致銷售及分銷費用同比增加40%。公司宣派中期股息每股7.24美仙，派息比率達121%。
各業(yè)務(wù)同店銷售均有所改善。繼1Q25出現(xiàn)中個位數(shù)下降後，整體同店銷售增速於本季度轉(zhuǎn)正。國內(nèi)同店銷售自年初起穩(wěn)步復(fù)蘇，於第二季度達到低個位數(shù)增長，且增速在第三季度進一步加快。海外同店銷售從上季的中個位數(shù)跌幅改善至低個位數(shù)跌幅。美國市場在第二季度實現(xiàn)中個位數(shù)同店銷售增長。此外，Top Toy在本季度亦實現(xiàn)低個位數(shù)同店銷售增長。
推行大店策略並重視單店效益。截至2025年6月30日，門店總數(shù)增加137家至7,905家，其中名創(chuàng)優(yōu)品中國、名創(chuàng)優(yōu)品海外及TopToy分別佔4,305家、3,307家及293家，分別增加30家、94家及13家。在名創(chuàng)優(yōu)品中國市場，繼第一季度關(guān)閉表現(xiàn)不佳門店後，加盟商於第二季度恢復(fù)開店。該季度新開門店主要為大型旗艦店和MINISOLAND店，而常規(guī)門店則主要佈局於三線及以下城市。
於海外市場，公司計劃在2025年新增超過500家門店，但將放緩直營店擴張步伐。新開店中約35%為直營店，低於此前40%-45%的指引。同時，名創(chuàng)優(yōu)品將集中於人口密集區(qū)域開設(shè)新店，以提升物流效率。
上調(diào)2025財年業(yè)績指引。FY25總收入增長預(yù)測由原先的23%調(diào)高至25%，調(diào)整後經(jīng)營利潤預(yù)計介於人民幣36.5億至38.6億元（此前預(yù)期為人民幣36億至38億元）。展望第三季度，在同店銷售增長超預(yù)期改善的背景下，收入增速預(yù)計進一步加快至25%-28%，調(diào)整後經(jīng)營利潤有望實現(xiàn)雙位數(shù)同比增長。
我們觀點：短期內(nèi)，名創(chuàng)優(yōu)品將聚焦於提升同店銷售增長及發(fā)展自有IP產(chǎn)品。公司計劃利用其全球銷售渠道推廣自有IP。目前已與九位潮玩藝術(shù)家簽約，其中包括三大核心IP：Nommi、Honey及MayMei。此外，新IP「Yoyo醬」於六月份推出後迅速售罄。其大店策略及具吸引力的IP產(chǎn)品組合有望釋放增長潛力。該股2025財年預(yù)測市盈率為19.1倍。
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