久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　事件:公司發(fā)布《關(guān)于未來五年(2026-2030年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃的公告》以及《關(guān)于控股股東增持股份計(jì)劃的公告》。
　　十五五分紅規(guī)劃落地，延續(xù)高比例分紅政策。公司公告對(duì)2026年至2030年每年度的利潤分配按不低于當(dāng)年合并報(bào)表中歸屬于母公司股東的凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅，延續(xù)2021年至2025年每年度的利潤分配按不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅的政策。從實(shí)際執(zhí)行情況來看，2021-2024年公司現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤的比例分別為70.57%、94.29%、73.66%、71.00%，均超過70%的分紅比例下限。
　　控股股東增持彰顯對(duì)公司未來發(fā)展以及股價(jià)表現(xiàn)的信心。公司控股股東中國三峽集團(tuán)計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場增持公司股份，交易方式包括集中競價(jià)、大宗交易等，增持金額不低于40億元、不高于80億元,本次增持不設(shè)置固定價(jià)格區(qū)間，結(jié)合資本市場行情擇機(jī)開展股票增持，資金來源為中國三峽集團(tuán)自有資金及自籌資金等。三峽集團(tuán)前次增持公司股票為2016年溪、向電站注入時(shí)，為避免公司股票復(fù)牌后股價(jià)非理性波動(dòng)，計(jì)劃在復(fù)牌后6個(gè)月內(nèi)增持金額累計(jì)不超過50億元。
　　出資建設(shè)葛洲壩航運(yùn)擴(kuò)能工程對(duì)公司現(xiàn)金流和利潤的影響有限。公司擬投資建設(shè)葛洲壩航運(yùn)擴(kuò)能工程，已于8月15日通過通過股東大會(huì)審議，出資金額約為266億元（可研估算），項(xiàng)目總工期91個(gè)月?，F(xiàn)金流方面，預(yù)計(jì)年均支出金額約為35億元。公司24年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流596億元，現(xiàn)金分紅231億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用111億元，剩余約254億元用于新增對(duì)外投資和償還存量債務(wù)?；诖耍覀兣袛嗝磕晷略?5億元的資本開支或不會(huì)對(duì)公司既定分紅承諾造成影響。利潤方面，葛洲壩航運(yùn)擴(kuò)能工程相關(guān)成本需在發(fā)電成本中列支，假設(shè)40-45年的折舊年限，則266億元資本開支對(duì)應(yīng)年折舊金額6億元左右。但考慮到該工程的建設(shè)有望推動(dòng)葛洲壩電站擴(kuò)機(jī)項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)應(yīng)新增裝機(jī)80萬千瓦，按2024年葛洲壩電站利用小時(shí)數(shù)測算年發(fā)電量約50億kwh，有望對(duì)沖新增折舊的影響。
　　25E股息率與十年國債收益率利差達(dá)2020年以來高位，配置價(jià)值凸顯。我們基于25年盈利預(yù)測，在假設(shè)70%的現(xiàn)金分紅比例條件下，測算公司股息率為3.50%(基于2025/8/22股價(jià)），較十年期國債收益率1.78%的利差達(dá)到172 bp，處于2020年以來96%分位數(shù)的水平，配置價(jià)值凸顯。
　　投資建議:我們維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤341、358、368億元，對(duì)應(yīng)PE 19.98x、19.07x、18.52x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:來水波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);電價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。