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事件：公司發(fā)布2025年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4587.42萬元，同比下降2.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤868.85萬，同比增長12.22%。
　　公司2025年上半年業(yè)績基本符合預期：分季度來看，一季度公司實現(xiàn)營收2429.87萬元，實現(xiàn)凈利潤-88.75萬元；二季度公司實現(xiàn)營收2157.55萬元，實現(xiàn)凈利潤957.60萬元。整體來看，公司Q2表現(xiàn)淡季不淡，上半年業(yè)績符合我們的預期。
　　收入略降主要系2025年春節(jié)較早旺季提前結束所致：公司的主要產品雜交玉米種子上半年銷售收入4,272.17萬元，同比減少5.12%，主要是由于公司客戶通常需要在農歷春節(jié)前完成進貨、備貨和鋪貨，2025年農歷春節(jié)時點較早，則該銷售季度內銷售旺季則會提前結束，相應的造成了2025年1月公司的發(fā)貨量減少，收入向2024年12月集中，因此公司2025年1-6月主要是正常的補貨收入，較上年同期收入有所下降。
　　得益于營業(yè)成本的大幅下降，毛利率水平有所提升：公司上半年的營業(yè)成本較去年同期大幅減少20.40%，主要原因一是在畝產保值種植模式下，2024年制種出現(xiàn)了豐產，降低了整體的單位成本，二是公司在辦理2024年度制種結算時，降低了部分品種的實際采購價格，沖減了部分已實現(xiàn)銷售產品的營業(yè)成本。但公司上半年費用率亦有所提升，主要是公司進一步加大核心品種的宣傳推廣力度導致的銷售費用率大幅提升所致。整體來看，公司的毛利率水平較2024年有了進一步的提升。
　　看好公司作為科技創(chuàng)新能力較強的企業(yè)持續(xù)擴大市場份額：我國種子市場規(guī)模僅次于美國居全球第二，其中玉米占比近25%。我國玉米品種繁多，但優(yōu)良品種稀缺，種企創(chuàng)新動力不足，僅有極少數(shù)玉米品種在多地獲得推廣應用。2024年6月1日，《糧食安全保障法》正式施行，其對涉及糧食安全的各個環(huán)節(jié)作出系統(tǒng)規(guī)定，推動建立科學完善的糧食安全保障制度體系，為提高防范和抵御糧食安全風險能力、全方位夯實國家糧食安全根基提供有力法治保障，這將有助于推動“育繁推一體化”產業(yè)體系內的種子企業(yè)高速發(fā)展，并對科研成果提供有力保障。公司作為具有深厚的技術儲備和強大的科技創(chuàng)新能力的玉米育種龍頭企業(yè)，上半年已取得一些突破，公司未來市場份額有望進一步提升。
　　投資建議：我們調整公司的盈利預測，預計公司2025-2027年營收分別為3.89億元、4.46億元、5.07億元，同比分別增長15.56%、14.65%、13,57%，歸母凈利潤分別為0.98億元、1.15億元、1.32億元，同比增長18.62%、17.13%、14.91%，EPS分別為0.99元、1.15元、1.33元，對應當前股價的PE分別為25.64倍、21.89倍、19.05倍。我們認為公司中長期成長空間良好，當前PE具有一定的估值優(yōu)勢，維持“推薦”的投資評級。
　　風險提示：自然災害及病蟲害風險、產業(yè)政策變動風險、市場競爭加劇的風險。