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公司披露2025年中報(bào)：25H1營(yíng)收109.1億元，同比+17.0%；歸母凈利潤(rùn)-2.39億元，虧損同比縮窄40.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)-3.64億元，虧損同比縮窄24.6%。其中25Q2營(yíng)收62.5億元，同比+10.1%，歸母凈利潤(rùn)-0.46億元，虧損同比縮窄54.4%。
　　AI紅利驅(qū)動(dòng)各業(yè)務(wù)線健康成長(zhǎng)：1）智慧教育業(yè)務(wù)25H1收入35.3億元，同比+23.5%，其中AI學(xué)習(xí)機(jī)上半年收入繼續(xù)保持翻番增長(zhǎng)。2）智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)25H1收入2.8億元，同比+21.1%，截至6月底智醫(yī)助理已覆蓋31個(gè)省市的697個(gè)區(qū)縣超過(guò)7.5萬(wàn)個(gè)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。3）開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)25H1收入27.2億元，同比+16.2%，平臺(tái)的大模型API日均調(diào)用量較年初增長(zhǎng)4.3倍，智能體總數(shù)較年初增長(zhǎng)85%。4）企業(yè)AI解決方案25H1收入4.4億元，同比+349.9%，公司正在加快推進(jìn)“訊飛星火”大模型在運(yùn)營(yíng)商、油氣、金融等行業(yè)賽道的應(yīng)用落地。
　　C端業(yè)務(wù)營(yíng)收成為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α０聪掠慰蛻?hù)類(lèi)型劃分，25H1收入中C端/B端/G端占比分別為32%/42%/26%。其中C端收入同比增長(zhǎng)38%，對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著。公司消費(fèi)者業(yè)務(wù)當(dāng)前也正在積極布局海外市場(chǎng)，上半年辦公本、翻譯機(jī)、錄音筆、詞典筆等硬件產(chǎn)品在中、日、韓、美等重點(diǎn)國(guó)家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)346%。
　　毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。上半年，公司整體毛利率40.2%，與去年同期基本持平；銷(xiāo)售回款總額103.6億元，較去年同期增長(zhǎng)13.5億元；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流-7.7億元，較去年顯著改善。費(fèi)用方面，上半年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別增長(zhǎng)28.3%/2.6%/7.0%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)較快，主要由于C端硬件產(chǎn)品渠道營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用增加，有效拉動(dòng)學(xué)習(xí)機(jī)等C端硬件收入增長(zhǎng)。
　　此外，公司公告定增預(yù)案：擬定向增發(fā)不超過(guò)1億股，募集資金不超過(guò)40億元，用于星火教育大模型及典型產(chǎn)品，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司股東言知科技擬認(rèn)購(gòu)2.5-3.5億元，言知科技系公司實(shí)際控制人劉慶峰控制的企業(yè)。此舉有助于加速推動(dòng)AI教育大模型研發(fā)，強(qiáng)化公司在教育市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)也彰顯實(shí)控人對(duì)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的信心。
　　投資建議：考慮大模型投入持續(xù)加大，下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至7.90/10.32億元，較上次預(yù)測(cè)-31.4%/-34.2%；新增27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值13.35億元。25-27年P(guān)E分別為153x/117x/90x，看好人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下公司持續(xù)受益，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化落地發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。