>> 廣發(fā)證券-華泰證券(601688)數(shù)字化賦能一流投行，財富機構鞏固競爭優(yōu)勢-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 2182KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,嚴漪瀾 |
| 下載權限： |
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數(shù)字化賦能一流投行建設。華泰證券聚焦“科技賦能下的財富管理與機構服務雙輪驅動”，自2019年公司深化混改與啟動全面數(shù)字化轉型以來，通過覆蓋前中后臺的數(shù)字化體系推動科技與業(yè)務深度融合，逐步實現(xiàn)盈利排名進階。高管團隊多有技術背景，兼具行業(yè)經驗與創(chuàng)新活力，以市場為導向的選任和激勵約束機制保障專業(yè)能力與相對穩(wěn)定。公司ROE顯著優(yōu)于同業(yè)平均，杠桿底部回暖有望放大ROE彈性。
科技與業(yè)務深度融合，驅動全業(yè)務鏈價值提升?？萍既藛T及投入位居券商首位，推動公司近三年平均人均凈利潤僅次于中信，形成效能護城河。（1）機構業(yè)務，2019年推出“行知平臺”、2020年推出線上證券借貸交易平臺“融券通”、信用研究系統(tǒng)“CAMS”和FICC“大象平臺”2023年底開啟對客服務，持續(xù)提升綜合及平臺化服務能力，帶動機構業(yè)務收入的提速增長。（2）財富管理流量及平臺護城河鞏固。2024年漲樂財富通APP月均活躍度1008萬人，穩(wěn)居行業(yè)榜首；基金保有量領先，穩(wěn)居行業(yè)第二。服務效能領先，2024年經紀業(yè)務收入，每營業(yè)部平均貢獻僅次于中信證券，每投顧經紀人員平均僅次于招商證券。ETF資管和生態(tài)競爭優(yōu)勢突出，有望受益于指數(shù)化投資發(fā)展。
投行業(yè)務：公司股權承銷穩(wěn)居行業(yè)前列，債券承銷排名穩(wěn)步提升，綜合及專業(yè)化服務優(yōu)勢突出。投行資本化隨著市場環(huán)境改善，有望觸底回暖。華泰紫金投資領域聚焦于醫(yī)療健康和先進制造領域，有望受益于項目估值回升帶動業(yè)績彈性。
盈利預測與投資建議。華泰憑借平臺能力、客戶基礎、國際化布局，充分受益于市場復蘇與結構轉型。預計2025-2026年歸母凈利潤分別為157億元、178億元，考慮公司歷史及可比估值情況，ROE和景氣度觸底回升，給予2025年1.3倍PB，對應A股合理價值29.30元/股，考慮AH溢價，H股合理價值為27.70港元/股，均給予“買入”評級。
風險提示。行業(yè)競爭加劇，政策改革不及預期，市場大幅波動等。
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