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事件:公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)公告，2025年Hl公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.83億元，同比+7.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.51億元，虧損同比縮窄43.91%，EPS為-0.33。2025年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.55億元，同比+24.37%，環(huán)比+38.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.51億元，虧損同比收窄62.59%，環(huán)比收窄48.40%，Q2單季公司毛利率為27.7%，同比+12.9pct，環(huán)比+4.2pct。
　　Q2 ADAS激光雷達(dá)出貨量回升，EM平臺(tái)新品市場(chǎng)拓展成績(jī)亮眼:2025年Q2公司ADAS業(yè)務(wù)激光雷達(dá)出貨15.82萬臺(tái)，同比+28.6%，環(huán)比+45.7%，受益于比亞迪、吉利、智己等客戶銷量增長(zhǎng)，公司ADAS激光雷達(dá)出貨量明顯回升，2025年Hl公司ADAS業(yè)務(wù)激光雷達(dá)出貨量同比+9.6%至26.68萬臺(tái)。單價(jià)方面，2025年Q2公司ADAS激光雷達(dá)單價(jià)為2192.5元，同比-14.40%，環(huán)比-7.49%，2025年Hl公司ADAS激光雷達(dá)單價(jià)為2269.0元，同比-12.6%，主要是受到價(jià)格較低的MX新品銷量占比上升影響。盈利能力方面，2025年Q2公司ADAS激光雷達(dá)毛利率為19.4%，同比+7.6pct，環(huán)比+4.4pct，帶動(dòng)2025年Hl公司ADAS激光雷達(dá)毛利率同比+6.2pct至17.4%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)的提升以及芯片化能力的進(jìn)步帶來的成本端優(yōu)化。公司于今年4月推出EM數(shù)字激光雷達(dá)新平臺(tái)，截止8月21日EM平臺(tái)已獲得8家汽車整車廠共45款車型的量產(chǎn)定點(diǎn)，其中包括一家全球領(lǐng)先的新能源汽車整車廠的32款車型定點(diǎn)。公司EM4產(chǎn)品預(yù)計(jì)在今年Q3量產(chǎn)，是當(dāng)前行業(yè)唯一一款超500線可量產(chǎn)數(shù)字化激光雷達(dá)，已獲得來自全球純電皮卡Top新勢(shì)力品牌、歐洲頭部高端豪華汽車合資品牌、上汽智己、吉利等多家海內(nèi)外車企定點(diǎn)，其中極氮9X、智己LS6均已正式發(fā)布搭載EM平臺(tái)定制的520線長(zhǎng)距主雷達(dá)，EMX也將在今年Q3進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)交付,已經(jīng)獲得吉利、中國新能源車頭部車企、日本Top3汽車制造商之一、一汽紅旗以及歐洲最大汽車公司在中國設(shè)立的合資企業(yè)等多家海內(nèi)外車企定點(diǎn)。
　　基于自研SPADSoC芯片推出斷代式領(lǐng)先的E平臺(tái)全固態(tài)激光雷達(dá)，助力公司在Robotaxi領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì):公司基于自研SPADSOC芯片推出E平臺(tái)全固態(tài)激光雷達(dá)，上半年實(shí)現(xiàn)首款全固態(tài)激光雷達(dá)El量產(chǎn)，是目前行業(yè)第一個(gè)進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化的全固態(tài)激光雷達(dá)，數(shù)字化激光雷達(dá)將核心接收系統(tǒng)和回波特征識(shí)別功能集成到一顆SPADSOC芯片，不僅大幅精簡(jiǎn)鏈路、降低功耗、提升信息完整性與一致性，還讓激光雷達(dá)性能可以遵循摩爾定律不斷提升。公司是目前唯一一家全棧自研芯片的激光雷達(dá)企業(yè)，獨(dú)家實(shí)現(xiàn)SPADsoC芯片、二維可尋址VCSEL芯片量產(chǎn)，帶來芯片化能力與產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，EM4+E1的產(chǎn)品組合與全球8家Robotaxi客戶完成產(chǎn)品量產(chǎn)驗(yàn)證，進(jìn)入深度合作，包括滴滴、百度、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、北美硅谷頭部Robotaxi及Robotruck公司,今年底頭部Robotaxi客戶會(huì)開始啟動(dòng)EM4+E1的量產(chǎn)落地，預(yù)計(jì)全年出貨量達(dá)到萬臺(tái)級(jí)別。
　　機(jī)器人激光雷達(dá)收入高速增長(zhǎng)，割草機(jī)器人激光雷達(dá)訂單規(guī)模超百萬，無人配送領(lǐng)域持續(xù)拓展客戶，機(jī)器人用激光雷達(dá)增長(zhǎng)前景廣闊:2025年Q2,公司機(jī)器人激光雷達(dá)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.47億元，同比+285.2%，環(huán)比+100.7%，銷量3.44萬臺(tái)，同比+631.9%，環(huán)比+189.1%，2025年Hl，公司機(jī)器人激光雷達(dá)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.21億元,同比+184.8%,銷量4.63萬臺(tái),同比+420.2%6,實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。盈利能力方面，2025年Q2公司機(jī)器人激光雷達(dá)毛利率為41.5%，同比+18.3pct，環(huán)比-10.6pct，是公司Q2毛利率大幅提升的主要驅(qū)動(dòng)力,并帶動(dòng)2025年H1公司機(jī)器人激光雷達(dá)毛利率同比+18.9pct至45.0%,主要受益于規(guī)模效應(yīng)提升。公司針對(duì)機(jī)器人領(lǐng)域的ElR和Airy產(chǎn)品市場(chǎng)拓展順利，其中在割草機(jī)器人賽道與多家全球Top5廠商達(dá)成獨(dú)家合作，訂單規(guī)模突破7位數(shù)，在無人配送領(lǐng)域與北美COCORobotics及北美2家頭部外送平臺(tái)達(dá)成合作，與國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)美團(tuán)、新石器、白犀牛建立深度戰(zhàn)略合作，在具身智能方向與宇樹科技、越疆和國家地方共建具身智能機(jī)器人創(chuàng)新中心等公司保持緊密合作，機(jī)器人用激光雷達(dá)增長(zhǎng)前景廣闊。
　　AI+機(jī)器人戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，機(jī)器人之眼AC系列產(chǎn)品進(jìn)展順利，推動(dòng)公司加速手眼協(xié)同方案落地:公司機(jī)器人之眼AC平臺(tái)已經(jīng)收集多個(gè)領(lǐng)域400+頂尖開發(fā)者和機(jī)器人企業(yè)的需求，包括清華大學(xué)、香港大學(xué)、斯坦福大學(xué)、新加坡國立大學(xué)及瑞士聯(lián)邦理工學(xué)院等。AC平臺(tái)首款產(chǎn)品AC1已經(jīng)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，第二款產(chǎn)品AC2將于下半年正式發(fā)布，通過C結(jié)合觸覺靈巧手的開發(fā)，公司有望打造機(jī)器人靈巧操作從感知到數(shù)據(jù)采集到訓(xùn)練模型的生態(tài)閉環(huán)，加速具身智能終端場(chǎng)景的落地。
　　投資建議︰預(yù)計(jì)2025年-2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.47億元、35.42億元、47.11億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2.71億元、1.51億元、4.34億元，EPS分別為-0.56元、0.31元、0.90元，對(duì)應(yīng)PE分別為-69.80倍、125.34倍、43.56倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);機(jī)器人新品研發(fā)、量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。