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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.68億元（YoY+11%），歸母凈利潤(rùn)0.70億元（24年同期虧損），扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元（24年同期虧損）。其中，25Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.98億元（YoY+9%，QoQ+8%），歸母凈利潤(rùn)0.26億元（YoY+549%，QoQ-40%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元（24年同期虧損，QoQ+155%），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。25Q2單季度公司銷(xiāo)售毛利率25.79%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+10.00pct、+2.74pct，凈利率10.95%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+11.16pct、-3.34pct。公司2025年半年度利潤(rùn)分配方案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅）
　　高純濕化學(xué)品量利齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，光刻膠業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，持續(xù)受益國(guó)產(chǎn)替代。根據(jù)公司公告披露，報(bào)告期內(nèi)，公司高純濕化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.51億元（YoY+22%），其中高純雙氧水出貨量同比增長(zhǎng)超55%，高純氨水、高純硫酸、高純硝酸銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)8%、86%、48%，新產(chǎn)品高純異丙醇實(shí)現(xiàn)批量出貨；同時(shí)受益部分原材料價(jià)格下降，以及25H1工業(yè)級(jí)雙氧水實(shí)現(xiàn)自供，帶動(dòng)業(yè)務(wù)盈利能力顯著回升，毛利率達(dá)25.48%（YoY+13.43pct）；光刻膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元（YoY+12%），其中正性光刻膠銷(xiāo)量增長(zhǎng)超過(guò)12%，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超過(guò)18%（其中，i線銷(xiāo)量及銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)均超過(guò)22%，KrF銷(xiāo)量及銷(xiāo)售額均實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，ArF光刻膠實(shí)現(xiàn)小批量出貨），紫外寬譜系列產(chǎn)品出貨量增長(zhǎng)顯著，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率44.22%（YoY+0.90pct）；鋰電池材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.05億元（YoY-16%），毛利率10.93%（YoY-5.15pct），主要受到NMP價(jià)格同比下降超過(guò)12%影響；工業(yè)化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.74億元（YoY+1%），毛利率-9.96%（YoY-11.29pct），主要是工業(yè)雙氧水、2-P產(chǎn)品價(jià)格下滑影響；能源板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.31億元（YoY-3%），毛利率81.30%（YoY+6.54pct）。
　　聚焦主業(yè)發(fā)展布局四大基地，全面打造國(guó)際水準(zhǔn)的電子材料企業(yè)聯(lián)合體。公司掌握半導(dǎo)體G5級(jí)高純雙氧水、高純硫酸、高純氨水、高純異丙醇、高純鹽酸、高純硝酸等高純產(chǎn)品技術(shù)（其中高純雙氧水已成為國(guó)內(nèi)第一大供應(yīng)商，市占率超四成），擁有近百款半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)品，并且在高端DUV光刻膠領(lǐng)域布局深遠(yuǎn)。在產(chǎn)能布局方面，公司建成了高純硫酸、高純雙氧水等四個(gè)生產(chǎn)基地，布局近三十萬(wàn)噸的本土最大產(chǎn)能，從上游工業(yè)級(jí)原材料開(kāi)始上下游一體化生產(chǎn)。根據(jù)公司公告披露，報(bào)告期內(nèi)子公司瑞紅蘇州實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，凈利潤(rùn)3642萬(wàn)元；湖北晶瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元，凈利潤(rùn)2377萬(wàn)元；晶瑞新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.47億元，凈利潤(rùn)-1184萬(wàn)元。
　　投資分析意見(jiàn)：25H1公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，小幅上調(diào)公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.29億元（原值為1.19億元），新增2026-2027年母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.54、1.90億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為97、81、66X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。