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事件：公司發(fā)布2025半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元（+56.1%），歸母凈利潤(rùn)-0.7億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　四款已上市或臨近上市產(chǎn)品商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)。多納非尼商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，截至2025年6月30日已進(jìn)入醫(yī)院1200余家、覆蓋醫(yī)院2200余家、覆蓋藥房1000余家。重組人凝血酶成功納入國(guó)家醫(yī)保目錄，2025年上半年銷(xiāo)量增長(zhǎng)明顯，截至2025年6月30日，重組人凝血酶累計(jì)準(zhǔn)入醫(yī)院590余家。吉卡昔替尼片治療中?；蚋呶Ｔl(fā)性骨髓纖維化（MF）適應(yīng)癥于2025年5月獲批上市，公司商業(yè)化團(tuán)隊(duì)正在積極進(jìn)行吉卡昔替尼片治療骨髓纖維化適應(yīng)癥的市場(chǎng)推廣和銷(xiāo)售工作。公司持續(xù)推進(jìn)注射用重組人促甲狀腺激素（rhTSH）的上市前相關(guān)工作，目前已完成發(fā)補(bǔ)研究，2025年6月公司與德國(guó)默克公司（MerckKGaA）的瑞士子公司ATSA簽署《服務(wù)協(xié)議》，公司同意授權(quán)ATSA作為rhTSH在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家市場(chǎng)推廣服務(wù)商。
　　臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，不斷構(gòu)筑抗體平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司重點(diǎn)推動(dòng)以注射用ZG005（PD-1/TIGIT）、注射用ZG006（CD3/DLL3/DLL3）為代表的抗體新藥的后續(xù)臨床研發(fā)進(jìn)程。在2025年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）年會(huì)上，公司公布了包括ZG006、ZG005等產(chǎn)品在內(nèi)的28項(xiàng)最新臨床研究數(shù)據(jù)。ZG006單藥治療在難治性晚期小細(xì)胞肺癌患者中的II期劑量?jī)?yōu)化臨床研究（ZG006-002）入選ASCO年會(huì)肺癌專場(chǎng)口頭報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，ZG006單藥10mgQ2W和30mgQ2W劑量在三線及以上小細(xì)胞肺癌患者中均展現(xiàn)出顯著的抗腫瘤活性及良好的安全性。ZG005在20mg/kgQ3W給藥劑量下，在二線及以上宮頸癌患者中，展現(xiàn)出優(yōu)異的抗腫瘤活性和良好的安全性。
　　管線催化密集，聯(lián)合治療研究潛力巨大。吉卡昔替尼片治療重癥斑禿的新藥上市申請(qǐng)（NDA）于2025年5月獲受理，治療中重度特應(yīng)性皮炎和強(qiáng)直性脊柱炎位于III期臨床試驗(yàn)階段。ZG006治療晚期小細(xì)胞肺癌獲得了CDE突破性治療的認(rèn)定，即將進(jìn)入關(guān)鍵臨床研究；ZG006治療神經(jīng)內(nèi)分泌癌也顯示了良好的治療潛力。ZG005臨床開(kāi)發(fā)進(jìn)度位于全球前列，潛在適應(yīng)癥包括肝癌、神經(jīng)內(nèi)分泌癌、宮頸癌等。公司也在積極探索ZG005和ZG006的各項(xiàng)聯(lián)合治療研究，包括聯(lián)合化療、聯(lián)合ZGGS18或貝伐珠單抗、聯(lián)合吉卡昔替尼、聯(lián)合PD-1/PD-L1單抗等，以期尋找到具有突破性治療潛力的治療方案，滿足未被滿足的臨床需求。
　　盈利預(yù)測(cè)：隨著研發(fā)和商業(yè)化的穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為8.5、14.8和21.1億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心品種商業(yè)化進(jìn)展或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。