>> 光大證券-英杰電氣(300820)2025年半年報點評：業(yè)績持續(xù)承壓，半導體及核聚變電源業(yè)務順利推進-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,鄧怡亮 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現營收7.22億元，同比減少9.42%；歸母凈利潤1.19億元，同比減少32.71%；扣非歸母凈利潤1.14億元，同比減少33.54%。其中2025Q2實現營收3.97億元，同比減少5.98%，環(huán)比增長22.36%；實現歸母凈利潤0.69億元，同比減少29.32%，環(huán)比增長36.64%。
積極開拓海外并加強回款，以應對光伏業(yè)務下行周期。在光伏領域，2025年上半年公司在光伏行業(yè)實現營收2.98億元，同比減少25.18%，毛利率為23.33%，同比下降7.98pct。2025年上半年光伏行業(yè)仍處于下行調整階段，公司國內新增訂單大幅減少，且客戶驗收進度延緩、付款周期延長，導致公司光伏領域業(yè)務營收和毛利率均有所下降。在此背景下，公司積極開拓海外光伏市場，已完成海外交貨，一定程度彌補國內市場缺口；此外，公司持續(xù)強化項目驗收管理與應收賬款催收工作，制定靈活多樣的付款方案，在維護客戶合作關系的同時，加快項目驗收進度與款項回收速度。
加大半導體領域布局力度，客戶數量持續(xù)增加。在半導體領域，2025年上半年公司在半導體及電子材料行業(yè)實現營收1.60億元，同比減少13.45%，毛利率為40.65%，同比下降18.16pct。公司持續(xù)增加半導體設備電源領域的研發(fā)投入，先進制程設備配套電源的量產型號進一步增多，訂單保持穩(wěn)定狀態(tài)，相關客戶數量不斷攀升；此外，公司半導體材料端的電源訂單實現大幅增長。在國家對半導體產業(yè)扶持政策持續(xù)落地的背景下，看好公司半導體業(yè)務未來發(fā)展。
持續(xù)拓展其他電源業(yè)務，成效逐漸顯現。在充電樁領域，公司加強與國內頭部企業(yè)合作，新產品已進入驗證階段；在可控核聚變領域，公司積極對接國內多個在建核聚變工程項目，24年核聚變相關電源訂單已突破千萬元；在鋼鐵冶金領域，25H1公司訂單實現大幅增長。此外，公司擬與國內頭部企業(yè)合資成立新公司，進軍電池片制造行業(yè)。
盈利預測、估值與評級：公司國內光伏業(yè)務進入下行周期，半導體及可控核聚變業(yè)務仍需成長時間，基于審慎原則，我們下調25-27年盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤分別為2.81/3.29/3.83億元（下調30%/下調27%/下調24%），對應EPS分別為1.27/1.49/1.73元，當前股價對應25-27年PE分別為41/35/30倍。公司圍繞電源產品，深耕光伏行業(yè)，積極布局半導體和可控核聚變行業(yè)，具有較大成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：光伏領域需求不及預期；新業(yè)務開拓不及預期；海外地緣政治風險。
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