>> 國盛證券-銀龍股份(603969)半年報點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，兩大核心主業(yè)增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：銀龍股份發(fā)布2025中報。銀龍股份2025H1實現(xiàn)收入14.73億元，同比增長8.85%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長70.98%。單Q2實現(xiàn)收入8.88億元，同比增長0.88%，歸母凈利潤1.02億元，同比增長67.12%。中報及分季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
預應力材料系上半年公司收入主要增長引擎。分板塊來看，上半年銀龍股份預應力材料收入11.58億元，占總收入比重78.58%，同比增長8.12%，整體銷量同比增長9.08%，銷量提升為板塊營收增長做出明顯貢獻，板塊中傳統(tǒng)產(chǎn)品與增量新品同步發(fā)力。具體來講，三大高附加值新品占比持續(xù)提升（（道板板預預應力絲、超高高鋼絲線、超梁鍍鋅鋼絲、/絲線、），比如道板板預預應力材料銷量同比增長68.86%；傳統(tǒng)產(chǎn)品中PCCP管預絲、銷量同比增長30.35%；新能源相關(guān)預應力材料銷量同比增長59.72%。道交預混凝土制品收入2.13億元，占總收入比重14.45%，同比增長0.04%，其中高鐵道板板收入同比增長64.21%，主要來自雄商超津濰宿超雄忻超平漯周等高鐵項目的積極交付。
兩大業(yè)務板塊盈利雙雙提升，尤其道交板塊貢獻卓著。毛利方面，上半年銀龍股份綜合毛利率24.26%，同比增加8.14pct；分板塊來看，其中預應力材料板塊毛利率17.43%，同比增加4.5pct，盈利上升主要受三大高附加值高性能新品占比提升影響；道交預混凝土制品板塊毛利率49.56%，同比增加22.09pct，板塊業(yè)績?nèi)〉么蠓黄莆覀兺茰y主要源于相對高毛利的高鐵道板板收入利潤顯著增長；分季度來看，上半年Q1-Q2公司毛利率分別為23.82%超24.55%，分別同比增加1.92pct超11.53pct。費預方面，上半年公司期間費預率8.42%，同比增加1.37pct，其中銷售費預率/研發(fā)費預率分別同比增加0.75pct超0.63pct，銷售費預增加主要系本期光伏項目推廣服務費增加，管理費預率/財務費預率分別同比減少0.01pct超0.02pct；單Q2公司費預率7.54%，同比增加4.93pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費預率分別同比增加3.44pct超0.58pct超0.85pct超0.07pct。凈利方面，上半年公司銷售凈利率12.24%，同比增加4.45pct；其中預應力材料凈利潤1.3億元，同比增長67.05%，占公司歸母凈利潤的75.49%，對應板塊凈利率11.23%，同比增加3.93pct；道交預混凝土制品凈利潤0.43億元，同比增長76.69%，占公司歸母凈利潤的25.03%，對應板塊凈利率20.2%，同比增加8.85pct；分季度來看，Q1-Q2凈利率分別為12.48%超12.09%，分別同比增加4.06pct超4.64pct。
盈利預測與投資建議：銀龍股份系國內(nèi)預應力材料頭部企業(yè)之一，預應力產(chǎn)業(yè)依托三大高性能新品的市場拓展，道交預混凝土制品產(chǎn)業(yè)基于國內(nèi)外接單情況判斷，兩大核心主業(yè)中短期內(nèi)有望保持鋼勁增勢，整體成長性及確定性較高。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.5億元超5.6億元超6.5億元，對應PE分別為24X超15X超13X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；基建項目建設進度不及預期風險；境外業(yè)務拓展不及預期風險。
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