>> 華泰證券-中際旭創(chuàng)(300308)H1業(yè)績符合預(yù)期，毛利率明顯改善-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大?。?/td>
| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
根據(jù)公司2025年半年度報告，1H25公司營收為147.89億元，同比增加37%；歸母凈利潤為39.95億元，同比增加69%，符合此前業(yè)績預(yù)告（36～44億）。其中2Q25單季公司營收為81.15億元，同比增加36%，環(huán)比增加22%；歸母凈利潤為24.12億元，同比增加79%，環(huán)比增加52%。我們判斷公司1H25業(yè)績高增長主要系800G等高端產(chǎn)品需求快速增加，以及公司毛利率的明顯改善。展望未來，我們看好公司有望持續(xù)受益于AI算力鏈需求的釋放，維持“買入”評級。
光模塊業(yè)務(wù)收入快速增長，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進
1H25公司光通信收發(fā)模塊營收為144億元，同比增加39%。根據(jù)公司中報，1H25重點客戶進一步增加算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資，800G等高端光模塊需求顯著增長，并加速了光模塊向1.6T及以上速率的技術(shù)迭代。同時公司持續(xù)推進募集資金建設(shè)項目“銅陵旭創(chuàng)高端光模塊產(chǎn)業(yè)園三期項目”等募投項目的進展，將進一步提升公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能，為保障客戶在高端光模塊技術(shù)迭代和規(guī)模上量、保持公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢奠定堅實的基礎(chǔ)。
綜合毛利率顯著改善，費用管控良好
公司1H25綜合毛利率為39.33%，同比增加6.19pct，其中光通信收發(fā)模塊1H25毛利率為39.96%，同比增加6.13pct，我們判斷主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，以及公司推動降本增效所致。費用方面公司管控良好，1H25公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.68%/1.97%/3.96%，分別同比下降0.14/0.87/0.90pct，我們認為主要系公司收入規(guī)模提升帶動規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
AI有望長期為光模塊產(chǎn)業(yè)帶來積極變化，公司有望持續(xù)受益
站在當前時點看光模塊板塊，我們認為以下產(chǎn)業(yè)趨勢值得重點關(guān)注：1）GPU集群規(guī)模仍然在快速擴張，2026年或?qū)⒊霈F(xiàn)百萬卡集群，帶來高速光模塊需求進一步釋放；2）AI推理側(cè)需求也有望驅(qū)動高速光模塊需求的持續(xù)增長。此外，隨著AI時代數(shù)據(jù)中心對于光模塊可靠性要求的提高、迭代周期的縮短，我們認為光模塊行業(yè)頭部廠商市場地位穩(wěn)固。公司作為全球數(shù)通光模塊龍頭廠商有望持續(xù)受益本輪AI時代的機遇。
盈利預(yù)測與估值
考慮到光模塊需求的快速增長以及公司綜合毛利率的改善，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)期分別至94.99/134.54/157.65 （前值:82.74/92.46/98.62）億元。據(jù)Wind一致預(yù)期，2026年可比公司平均PE為31x，給予公司2026年P(guān)E 31x（前值：2025年22x），給予目標價374.49元（前值：164.78元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球高速光模塊需求不及預(yù)期；行業(yè)內(nèi)價格競爭加劇。
|
|
