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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.19億元，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.58億元，同比增長(zhǎng)10%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，污水處理業(yè)務(wù)為核心驅(qū)動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入35.19億元，歸母凈利潤(rùn)4.58億元。分業(yè)務(wù)看，污水處理板塊是增長(zhǎng)的主要引擎，實(shí)現(xiàn)收入21.53億元，同比增長(zhǎng)11%，毛利率提升2.84個(gè)百分點(diǎn)至35.94%，這主要受益于污水處理產(chǎn)能的提升（新增27.50萬立方米/日）以及昆明渝潤(rùn)水務(wù)項(xiàng)目調(diào)價(jià)的翹尾效應(yīng)。供水業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)收入8.42億元，同比增長(zhǎng)4%，但毛利率受成本上升影響有所下滑。公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)良，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大增109.43%，主要系收到重慶市財(cái)政局的污水處理資金同比增加所致。
　　外延并購(gòu)與整合持續(xù)推進(jìn)，未來資產(chǎn)注入預(yù)期明確。公司在報(bào)告期內(nèi)積極進(jìn)行市域內(nèi)資產(chǎn)的整合與拓展。一方面，完成了對(duì)重慶分質(zhì)供水有限公司51%股權(quán)的收購(gòu)，并與水務(wù)環(huán)境集團(tuán)共同出資設(shè)立管網(wǎng)公司，拓展管網(wǎng)運(yùn)維業(yè)務(wù)。另一方面，公司持續(xù)對(duì)旗下子公司進(jìn)行吸收合并，以優(yōu)化管理架構(gòu)和區(qū)域整合。公司間接控股股東水務(wù)環(huán)境集團(tuán)已完成對(duì)重慶水投100%股權(quán)的劃轉(zhuǎn)，并承諾在36個(gè)月內(nèi)逐步解決與上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。重慶水投旗下的優(yōu)質(zhì)供水資產(chǎn)未來有望注入公司，為公司長(zhǎng)期發(fā)展打開新的增長(zhǎng)空間。
　　堅(jiān)持高比例分紅回報(bào)股東，中期分紅預(yù)案彰顯信心。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持高比例現(xiàn)金分紅政策，積極回報(bào)投資者。2025年5月，公司完成2024年度權(quán)益分派，分紅總額占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的80.09%。在此基礎(chǔ)上，公司董事會(huì)審議通過了2025年中期利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.026元（含稅），延續(xù)了積極的分紅傳統(tǒng)，體現(xiàn)了對(duì)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心和對(duì)股東回報(bào)的高度重視。此外，公司于報(bào)告期內(nèi)成功發(fā)行19億元可轉(zhuǎn)換公司債券，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，為收購(gòu)昆明滇投污水處理資產(chǎn)等項(xiàng)目提供了資金保障，助力公司主業(yè)持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為73.51/77.40/81.66億元，同比增長(zhǎng)5.02%/5.29%/5.51%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.83/8.88/9.32億元，同比增長(zhǎng)12.51%/0.58%/4.93%，根據(jù)2025年8月25日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為25.87/25.72/24.51倍，EPS分別為0.18/0.19/0.19元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。