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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.29億元，同比增長(zhǎng)9.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)16.30%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)18.39%。2025Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億元，同比減少1.91%，環(huán)比減少4.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)16.23%，環(huán)比增長(zhǎng)17.47%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　前驅(qū)體材料持續(xù)放量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2025H1，公司前驅(qū)體材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.42億元，同比增長(zhǎng)24.86%；實(shí)現(xiàn)銷量215.6噸，同比增長(zhǎng)31.4%；業(yè)務(wù)毛利率達(dá)50.4%，同比提升1.9pct。公司目前已實(shí)現(xiàn)晶圓制造所需的硅前驅(qū)體/金屬前驅(qū)體、高K前驅(qū)體/低K前驅(qū)體等主要品類的全覆蓋，并已成功導(dǎo)入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片制造企業(yè)量產(chǎn)制程。特氣業(yè)務(wù)方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49億元，同比增長(zhǎng)4.59%；實(shí)現(xiàn)銷量5854噸，同比增長(zhǎng)13.5%；由于相關(guān)特氣產(chǎn)品價(jià)格的降低，特氣業(yè)務(wù)毛利率同比下降11.2pct至35.3%。其中，ARC、三氟化硼等新特氣產(chǎn)品抓住IC段需求增長(zhǎng)機(jī)遇，收入同比增長(zhǎng)超60%。費(fèi)用方面，2025H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.3pct、1.4pct、2.1pct和1.1pct。
　　25H1現(xiàn)金分紅比例近60%，持續(xù)打造綜合型電子材料供應(yīng)商。公司發(fā)布2025年半年度權(quán)益分派方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)1.24億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金分紅比例達(dá)59.9%。近年來(lái)，公司通過(guò)業(yè)務(wù)布局的持續(xù)優(yōu)化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷豐富，逐步從單一產(chǎn)品（MO源）、單一領(lǐng)域（LED），成長(zhǎng)為多產(chǎn)品（前驅(qū)體、電子特氣、光刻膠）、多行業(yè)（IC、LCD、LED、新能源等）的綜合型電子材料供應(yīng)商。除上文提及的前驅(qū)體、電子特氣業(yè)務(wù)進(jìn)展外，公司光刻膠業(yè)務(wù)方面，2025H1公司前期取得訂單的ArF光刻膠產(chǎn)品保持連續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)，同時(shí)光刻配套稀釋劑產(chǎn)品加速擴(kuò)產(chǎn)和市場(chǎng)拓展，2025H1實(shí)現(xiàn)收入翻倍。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于公司前驅(qū)體材料的持續(xù)放量，2025H1公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司擬進(jìn)行中期分紅，現(xiàn)金分紅比例超預(yù)期。我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.49、4.38、5.35億元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。