>> 誠通證券-投資策略：上證指數(shù)創(chuàng)10年新高，后市怎么看-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大?。?/td>
| 1774KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
段雅超 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上證指數(shù)8月中旬創(chuàng)10年新高，一舉突破3800點，牛市氛圍呼聲日益升高。從市場估值、領漲行業(yè)估值、行業(yè)集中度、證券化率幾個角度來看，目前讀數(shù)均已達到相對高位，但距離歷史高位仍有一定空間。
估值角度，寬基指數(shù)估值與領漲行業(yè)估值水平均已來到2005年以來高位。上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)PE估值已達到2005年以來69.6%、78.0%與86.2%分位。電子、國防軍工、通信、醫(yī)藥板塊估值位于2005年以來97.9%、83.8%、82.3%、76.8%分位。表明相對歷史表現(xiàn)而言，目前估值已經處于高位，后續(xù)看漲空間相對有限。
行業(yè)擁擠度來看，結構性行情下行業(yè)擁擠度距離歷史極值仍有一定空間。2018年以來結構性牛市中，單一板塊集中度在18%-20%之間，如2019年電子行業(yè)峰值達到17.9%，2021年茅指數(shù)為代表的核心資產牛市集中度達到18.1%。截至8月22日，電子行業(yè)集中度已經到達16.1%。從TMT行情整體占比來看，2018年以來TMT行業(yè)集中度歷史峰值在40%-45%。截至8月25日，TMT行業(yè)集中度已經達到34.1%，尚未達到峰值。
市場證券化率角度，目前總市值占GDP的比重、流通市值占GDP的比重均已接近歷史高位，仍有一定空間。從2015、2019、2021年股市高點對應的數(shù)據(jù)情況來看，目前總市值占GDP比重距離2021年高點有10%空間，距離2015年高點有43%空間。按照流通市值占GDP比重來看，已經達到2021年高點并且超過2019年高點，距離2015年有27%空間。
展望后市，市場基本面有逐季回落趨勢，但政策面存在提振宏觀經濟的可能，資金面、海外市場影響方面相對樂觀。整體市場擁擠度尚未達到峰值，后市仍有新高機會。
基本面來看全年有望完成經濟目標，但出口拖累壓力、地產繼續(xù)下行、消費補貼效應或許遞減的情況下，下半年經濟增速仍有回落壓力。資金面展望較為樂觀。DR007處于2018年以來低位，反映市場流動性較為充裕。股票型基金市場份額較2024年年底增長3.6%，較為平穩(wěn)。3月以來兩融余額穩(wěn)步回升。新增開戶數(shù)也自5月以來持續(xù)回暖。私募機構備案數(shù)大幅回升。私募證券投資基金從備案到募集一般需要3到6個月，預計備案產品募集發(fā)行階段對市場流動性進一步形成一定支撐。海外方面，中美對等關稅觀察期遞延至11月，期間關稅影響對市場較為鈍化。市場預期美聯(lián)儲從九月開始年內降息兩次，每次25bp。美聯(lián)儲降息階段，A股海外流動性較為寬松。整體流動性角度對A股較為友好。
大勢節(jié)奏來看，9月3日閱兵前后資金有逢高兌現(xiàn)可能，放大市場波動，并且不排除短期漲幅過快后有所調整。樂觀情形下，若監(jiān)管機構并未顯著打壓市場走勢、科技行業(yè)集中度未達到峰值、增量資金持續(xù)流入，則市場有望短期調整后，伴隨9月中下旬美聯(lián)儲降息、10月特朗普訪華預期、國內政治局會議預期、“十五五”規(guī)劃預期再次上行。整體科技、金融、醫(yī)藥、消費、反內卷板塊輪動良好。市場有望在11月中旬中美等關稅落地前再創(chuàng)新高。悲觀情形下，中美會談難度大代價高、短期快速上漲后監(jiān)管機構打壓市場情緒、TMT行業(yè)集中度快速達到峰值、市場估值過高資金承接不足，整體市場短期上漲后快速回落。
此外，目前市場對于存款端增量資金入市存在認知誤區(qū)。市場主要觀點在于居民存款搬家與股民新增開戶數(shù)仍會持續(xù)回升，會進一步推動市場大幅上漲。但歷史數(shù)據(jù)來看，股價走勢是最領先指標，資金面指標僅是股市上漲的同步或者滯后指標，不具有前瞻性。因此，判斷后續(xù)牛市行情是否持續(xù)，并不取決于居民端增量資金持續(xù)流入的預期，而應取決于市場本身走勢是否有持續(xù)性。
風險提示：貿易摩擦持續(xù)性超預期；政策落地不及預期
|
|
