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工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張較快，二季度GDP同比增長5.2%。二季度，實(shí)際GDP同比增速5.2%，符合預(yù)期。其中，第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值分別同比增長4.8%、5.7%。二季度，工業(yè)生產(chǎn)同比增長6.2%（月均值），6月增長6.8%，一方面出口韌性較強(qiáng)，另一方面“兩重”“兩新”支持下，內(nèi)需改善。二季度，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速6.1%（月均值），比一季度上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。名義GDP增速3.9%，GDP平減指數(shù)同比下降1.3%。
　　“兩重”“兩新”續(xù)力，投資有望再次加速。6月，受“兩重”“兩新”項(xiàng)目、資金下發(fā)節(jié)奏以及房地產(chǎn)市場拖累的影響，投資增速有所下滑，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速從3.7%下降至2.8%。隨著“兩重”“兩新”項(xiàng)目及資金再次下發(fā)，投資有望再次加速。上半年，全口徑、窄口徑（不含電力等）基建投資累計(jì)同比增速分別為8.9%、4.6%；制造業(yè)投資累計(jì)同比增速7.5%，其中設(shè)備工器具購置投資累計(jì)同比增速17.3%。
　　房地產(chǎn)市場再次降溫。自2024年9月一攬子增量政策推出以來，房地產(chǎn)市場持續(xù)轉(zhuǎn)暖，特別是一季度，重點(diǎn)城市二手房成交十分活躍，顯著高于上年同期水平。但是5月以來，房地產(chǎn)市場再次降溫。上半年，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降11.2%，降幅較前5月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積同比累計(jì)下滑3.5%，降幅較前5月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　以舊換新支持下消費(fèi)平穩(wěn)?！?18”提前啟動(dòng)，對5月消費(fèi)拉動(dòng)強(qiáng)于6月，加之補(bǔ)貼空檔期，6月消費(fèi)增速有所回落。6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速4.8%，弱于5.6%的市場預(yù)期，較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上消費(fèi)增速既不像5月那么高，也不像6月那么低。5-6月消費(fèi)同比增速均值為5.6%，仍處于較高水平。
　　對美出口修復(fù)，帶動(dòng)整體出口增速上行。6月份，出口同比增長5.8%，增速強(qiáng)于3.2%的市場預(yù)期，以及上月同比4.8%的增速，主要受對美出口降幅收窄影響。上半年，我國出口累計(jì)同比增長5.9%，在外部貿(mào)易環(huán)境嚴(yán)峻的大背景下依舊維持較高增速，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
　　政府債券融資支撐社融，信貸仍有待改善。6月，新增社融4.2萬億元，預(yù)期3.71萬億元，同比多增9000億元。上半年新增社融22.8萬億元，同比多增4.7萬億元，其中，新增政府債券融資7.7萬億元，同比多增4.3萬億元。政府債券融資高增的同時(shí)，信貸及民間融資偏弱，信貸以及民間融資仍有待改善。信貸余額同比增速從2025年1月的7.5%下降至6月的7.1%。
　　展望下半年，經(jīng)濟(jì)下行壓力或再次增加，增量政策需早出快出、應(yīng)出盡出，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。一是出口存在較大不確定性，二是房地產(chǎn)市場修復(fù)放緩，三是要避免消費(fèi)透支、補(bǔ)貼效應(yīng)遞減，四是物價(jià)有待提振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增量政策或低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場有待進(jìn)一步提振；中美關(guān)稅談判存在較大不確定性。