>> 誠通證券-2025年5月經濟數據點評：“兩重”“兩新”持續(xù)發(fā)力，經濟呈現(xiàn)較強韌性-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光,鐘山 |
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內需接力外需，工業(yè)生產保持較高增速。4月美國對等關稅落地之后，我國經濟頂住外部壓力呈現(xiàn)出較強的韌性。5月，工業(yè)生產同比增速從6.1%下降至5.8%，仍保持較高增速，同時環(huán)比增速也高達0.61%。從動能來看，內需接力外需，對工業(yè)生產的拉動較強。財政、貨幣政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，持續(xù)加大對“兩重”“兩新”的支持。前5月，政府債券凈融資6.3萬億元，同比多融資3.8萬億元。5月末，M2、社融余額同比增速分別維持在7.9%、8.7%的較高水平。服務業(yè)生產也有所改善。5月份，受五一假期拉動以及經濟韌性影響，全國服務業(yè)生產指數同比增速6.2%，比上月加快0.2個百分點。
“兩重”“兩新”繼續(xù)支撐基建、制造業(yè)投資。前5月，全口徑基建投資累計同比增速從10.9%下降至10.4%，高于2024年全年的9.2%，仍保持較高增速；基建投資（不含電力等）累計同比增速5.6%，高于2024年全年的4.4%。其中，電力等公用事業(yè)投資同比增長25.4%，水利投資同比增長7.2%，而傳統(tǒng)基建投資——交通運輸投資同比增長4%。制造業(yè)投資累計同比增速8.5%，較前4月下降0.3個百分點，仍處于較高增速。其中，設備工器具購置投資累計同比增速17.3%，高于2024年全年的15.7%。
房地產市場基本穩(wěn)定。房地產投資累計同比下降10.7%，降幅較前4月擴大0.4個百分點。房地產開工面積同比下降22.8%，降幅仍較大。房屋竣工面積累計同比回落17.6%，降幅較前4月擴大0.4個百分點。商品房銷售面積同比累計下滑2.9%，降幅較上月擴大0.1個百分點。70大中城市二手房價格指數整體環(huán)比回落0.5%，降幅較上月擴大0.1個百分點。
以舊換新拉動消費超預期。5月份，社會消費品零售總額同比增長6.4%，增速好于4.9%的市場預期，較上月回升1.3個百分點。從環(huán)比看，5月份社會消費品零售總額季調環(huán)比增長0.93%，出現(xiàn)脈沖式上行，顯著高于2024年以來的月度增速。其中，家用電器和音像器材類消費同比增長53%，增速較上月提升14.2個百分點。通訊器材類消費同比增長42.7%，增速較上月提升13.6個百分點。
社融對經濟的支持力度仍較強。新增社融2.29萬億元，高于預期值2.05萬億元，高于上年同期的2.06萬億元。新增政府債券融資1.46萬億元，高于上年同期的1.22萬億元。前5月，政府債券凈融資6.3萬億元，同比多融資3.8萬億元。截至5月末，用于穩(wěn)增長的1.3萬億元超長期特別國債只發(fā)行了3630億元，仍有9000多億元的發(fā)行空間，這將為“兩重”“兩新”持續(xù)提供資金支持。
風險提示：“兩重”“兩新”效果可能階段性波動；房地產市場有待進一步提振；中美關稅談判存在較大不確定性
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