>> 國(guó)證國(guó)際-美股宏觀策略：鮑威爾在央行年會(huì)發(fā)言偏鴿——資本市場(chǎng)大受提振，助力美國(guó)市場(chǎng)反彈-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)證國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱睿澤,黃焯偉 |
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美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾展現(xiàn)鴿派姿態(tài)。根據(jù)鮑威爾在杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會(huì)的表述，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已顯現(xiàn)出預(yù)期之外的疲軟，特別提醒一旦就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，失業(yè)率勢(shì)將攀升。鮑威爾特別強(qiáng)調(diào)，在充滿變數(shù)的經(jīng)濟(jì)前景下，美聯(lián)儲(chǔ)必須保有靈活政策調(diào)整空間，需根據(jù)最新數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)修正政策路徑。這一表態(tài)無異于為9月降息預(yù)期大開綠燈，市場(chǎng)神經(jīng)遂高度敏感。截至香港時(shí)間8月25日晚，利率期貨報(bào)價(jià)顯示，市場(chǎng)預(yù)期9月降息的機(jī)率已大幅反彈至約85%。
經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)加大。鮑威爾在央行年會(huì)上提到今年經(jīng)濟(jì)面臨新挑戰(zhàn)，關(guān)稅與移民政策收緊壓抑增長(zhǎng)，上半年GDP僅增1.2%。就業(yè)明顯放緩，新增職位過去三個(gè)月之均值降至3.5萬（遠(yuǎn)低于2024全年均值的16.8萬），失業(yè)率升至4.2%，顯示勞動(dòng)市場(chǎng)隱現(xiàn)惡化風(fēng)險(xiǎn)。通脹方面，整體PCE升2.6%、核心2.9%，整體呈下降趨勢(shì)，關(guān)稅推動(dòng)影響或?qū)僖淮涡?。?dāng)前風(fēng)險(xiǎn)重心轉(zhuǎn)向就業(yè)下行，政策需謹(jǐn)慎拿捏。
利好情緒迅速反映在金融市場(chǎng)。上周五美股主要股指全在線揚(yáng)，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)寬松政策的明確偏好。另外，加密貨幣市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，也顯示高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度獲得資金青睞。盡管部分資金在央行年會(huì)前選擇獲利了結(jié)、主動(dòng)避險(xiǎn)，但隨政策不確定性逐步消化并轉(zhuǎn)為明朗，資本重新流入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，數(shù)字貨幣價(jià)格利好，可關(guān)注對(duì)利率敏感度較高的板塊，其中包括：建筑板塊如安碩美國(guó)房屋建筑業(yè)ETF（ITB.US）；REIT板塊如SPDR道瓊不動(dòng)產(chǎn)投資信托ETF（RWR.US）；數(shù)字貨幣板塊如華夏以太幣ETF（2046.HK），安碩比特幣ETF （IBIT.US）、安碩以太坊信托ETF （ETHA.US）等。
降息的聲音逐來逐多。在Jackson Hole全球央行年會(huì)召開前夕，市場(chǎng)圍繞9月美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）是否啟動(dòng)降息，產(chǎn)生激烈討論。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部聲音亦不一致。理事沃勒（Waller）與鮑曼（Bowman）曾公開提及對(duì)延后降息的憂慮，并在7月的貨幣政策會(huì)議上，兩人卻都支持降息，有異于其他理事，這一舉動(dòng)在市場(chǎng)上引發(fā)高度關(guān)注。
這種美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部聲音的分歧，突顯出決策進(jìn)程的復(fù)雜性與多變性，令市場(chǎng)不免擴(kuò)大各種可能結(jié)果的賭注。
人事變動(dòng)對(duì)未來利率決策帶來利好。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒（Kugler）于本月初宣布辭職，隨即被特朗普提名的新理事米蘭（Miran）頂替，這很大程度上為政策偏向?qū)捤煞教峁┝祟~外支持。更有甚者，特朗普近期公開對(duì)現(xiàn)任副主席庫(kù)克（Cook）施壓，并將其「解雇」，庫(kù)克同時(shí)亦委托律師處理此事並拒絕辭職。雖然庫(kù)克的去留仍有待觀察，但政治力量的進(jìn)一步干預(yù)，使得美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)下季決策更具不確定性，也提升了內(nèi)部妥協(xié)、加快降息步伐的可能性。
流動(dòng)性將繼續(xù)成為全球資本市場(chǎng)的主要?jiǎng)幽軄碓?。鮑威爾的鴿派姿態(tài)加強(qiáng)了9月降息的預(yù)期，而市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)落將在判斷這次降息是為了防止衰退還是預(yù)防性降息。我們繼續(xù)關(guān)注9月初的就業(yè)數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向。短期而言，新一輪資金潮可望推動(dòng)美歐等主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步上漲；同時(shí)，美元降息會(huì)傳導(dǎo)至港元利率，估值偏低的港股市場(chǎng)，在流動(dòng)性回溫及科技股行情的帶動(dòng)下，行情將會(huì)持續(xù)，可繼續(xù)關(guān)注港股市場(chǎng)，或相對(duì)的ETF如盈富基金（2800.HK）、南方恒生科技ETF（3033.HK）等。展望未來，政策轉(zhuǎn)向與企業(yè)基本面配合，將為全球市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的靈活政策態(tài)度也有助于迅速應(yīng)對(duì)突發(fā)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，減緩下行風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策的不確定性、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、宏觀數(shù)據(jù)的反復(fù)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。
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