>> 國盛證券-京東方精電(00710.HK)經(jīng)營體現(xiàn)韌性，關注高端產(chǎn)品成長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,劉玲 |
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上半年收入、利潤小幅增長。公司2025H1收入66.7億港幣，同比增長8%，主要受國內薄膜電晶體（TFT）產(chǎn)品、觸控屏顯示模組及車載系統(tǒng)產(chǎn)品銷量增長帶動。分結構看，汽車顯示屏和工業(yè)顯示屏分別收入62.5/4.3億港幣，占比分別為94%/6%，同比增長9%/5%。盈利方面，汽車行業(yè)競爭激烈，作為上游廠商，公司毛利率亦受到價格調整和產(chǎn)品結構轉換的影響，但公司通過一系列精細化運營措施、以及提升其他業(yè)務的獲利能力，使得公司上半年盈利性相對穩(wěn)健。2025H1京東方精電EBITDA為3.4億港幣，同比增長7%，EBITDA利潤率約5.1%，同比持平；歸母凈利潤同比增長5%至1.8億港幣，歸母凈利潤率2.7%，同比小幅下滑0.1pct。
汽車顯示屏：LTPS成長性好，系統(tǒng)業(yè)務持續(xù)成長。25H1汽車顯示屏業(yè)務同比增長9%指62.5億港幣，占比94%。公司在汽車顯示屏的市場地位穩(wěn)固，根據(jù)OMDIA，京東方精電在全球車載顯示屏市場的出貨量（特別是8寸及以上尺寸）、面積均保持第一的份額。LTPS等高端技術及大尺寸產(chǎn)品成長性佳。系統(tǒng)業(yè)務方面，公司經(jīng)過3年發(fā)展，當前系統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)成為新的成長引擎，并且專注于智能顯示系統(tǒng)、先進顯示系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)、海外顯示系統(tǒng)等。我們認為，依賴公司在屏幕上的市場地位和客戶積累，公司未來在智能座艙中其他領域仍有較大的成長機會。
工業(yè)顯示屏：泛工業(yè)驅動，持續(xù)孵化新業(yè)務、新場景。2025H1，公司工業(yè)顯示屏業(yè)務實現(xiàn)4.3億港幣收入，同比增長5%，占比6%，主要系消費性電子產(chǎn)品需求成長影響。公司以“車載+泛工業(yè)”雙輪驅動為戰(zhàn)略指引，引入AI、新工業(yè)產(chǎn)品等前沿技術，深耕現(xiàn)有細分市場的同時，持續(xù)拓展具身智慧、低空經(jīng)濟、高單價消費終端等極具潛力的高端市場。我們預計未來泛工業(yè)領域成長機會較好，2027年公司泛工業(yè)收入占比有望提升至10%左右。
越南二期工廠投產(chǎn)，配合海外需求。2025H1，全球不同地區(qū)汽車供應鏈受到美國新關稅政策不同程度的影響，且日本客戶需求量下降，公司海外整體收入同比下降10%。為了降低關稅相關的風險，公司正積極開拓新興市場并在海外建立生產(chǎn)基地，其越南二期工廠已于今年6月投產(chǎn)，這有助于公司更好地配合韓國客戶。
投資建議：我們預計京東方精電2025-2027年總收入約152/174/199億港元，同比+13%/+15%/+15%，歸母凈利潤4.6/5.6/6.8億港元，同比+17%/+22%/+21%。當前股價對應的2025-2027年P/E倍數(shù)分別為11.0x/9.0x/7.4x，維持“買入”評級。
風險提示：車載顯示大屏化及多屏化需求不及預期，車載顯示賽道競爭超預期，面板市場價格不及預期或成本超預期，海外訂單放量不及預期，地緣政治風險
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