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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.98億元，較去年同期的7.42億元增加48.02%，歸屬于上市公司股東的凈虧損4.50億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損4.46億元，虧損金額同比大幅下降。
　　點(diǎn)評：
　　核心產(chǎn)品泰它西普和維迪西妥單抗銷售顯著放量：25H1營業(yè)收入同比增加48.02%，主要是由于泰它西普和維迪西妥單抗銷量持續(xù)增加，產(chǎn)品銷售收入增加。以上兩個(gè)核心產(chǎn)品均于2021年進(jìn)入醫(yī)保目錄。截至2025年6月30日止，公司自身免疫商業(yè)化團(tuán)隊(duì)已組建約900人的銷售隊(duì)伍，并已完成超過1,000家醫(yī)院的藥品準(zhǔn)入；公司腫瘤科商業(yè)化團(tuán)隊(duì)已組建超過500人的銷售隊(duì)伍，并已完成超過1,000家醫(yī)院的藥品準(zhǔn)入。
　　在研藥品在中國和海外的臨床試驗(yàn)進(jìn)展加速：公司共有多個(gè)藥物分子處于臨床階段，正在針對幾十種適應(yīng)癥進(jìn)行開發(fā)，具體進(jìn)展如下：截至2025年6月30日，
　　RC28：已完成濕性老年黃斑變性（wAMD）、糖尿病黃斑水腫（DME）的III期臨床患者招募工作，正在進(jìn)行糖尿病視網(wǎng)膜病變（DR）的II期臨床受試者隨訪工作。2025年8月，公司與日本參天制藥全資子公司參天制藥（中國）有限公司達(dá)成協(xié)議，將RC28-E注射液有償許可給參天中國。
　　RC88：正在中國推進(jìn)一項(xiàng)RC88聯(lián)合PD-1治療晚期惡性實(shí)體瘤的II期臨床試驗(yàn)，已完成患者入組工作，正在進(jìn)行給藥隨訪。
　　RC148：正在中國進(jìn)行一項(xiàng)RC148注射液單藥或聯(lián)合治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌的有效性及安全性多中心Ⅰb期臨床研究。
　　RC278：正在中國開展RC278治療多種實(shí)體瘤的I/II期臨床，該臨床試驗(yàn)的IND申請已于2025年7月獲得CDE批準(zhǔn)。
　　RC288：正在IND準(zhǔn)備階段。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2025~2027年歸母凈利潤預(yù)測為-10.19/ -4.31/ +1.75億元?？紤]到公司優(yōu)秀的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和潛在的海外拓展空間，A/H股均維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；銷售推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。