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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.95億元，同比增長(zhǎng)6.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)9.60%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)11.55%。2025Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.14億元，同比增長(zhǎng)3.29%，環(huán)比增長(zhǎng)2.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)18.04%，環(huán)比增長(zhǎng)23.59%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　抗老化助劑銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，潤(rùn)滑油添加劑盈利改善。2025年上半年，公司抗老化助劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.6億元，同比增長(zhǎng)3.1%；出貨量為6.55萬噸，同比增長(zhǎng)4.3%。其中，得益于產(chǎn)能利用率的提高，2025H1公司珠海子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億元，同比增長(zhǎng)27.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-192.2萬元，同比減虧87.3%。潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元，同比增長(zhǎng)18.5%；出貨量為3.42萬噸，同比增長(zhǎng)18.3%。得益于康泰二期產(chǎn)能利用率的攀升，以及公司產(chǎn)業(yè)鏈上下的協(xié)同努力，2025H1公司潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)毛利率同比提升5.5pct至13.5%。費(fèi)用方面，2025H1公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)21.9%、5.0%和17.2%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少110.5%。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少主要系2025H1匯率變動(dòng)所致。
　　夯實(shí)抗老劑龍頭地位，加大潤(rùn)滑油添加劑大客戶開發(fā)，新興板塊蓄勢(shì)待發(fā)。公司為抗老化助劑行業(yè)頭部企業(yè)之一，目前擁有天津、寧夏、常山、衡水、內(nèi)蒙古、珠海六大生產(chǎn)基地。2025年2月，公司發(fā)布公告表示擬于馬來西亞投資建設(shè)海外研發(fā)生產(chǎn)基地，旨在研發(fā)生產(chǎn)抗老化添加劑、潤(rùn)滑油功能添加劑等產(chǎn)品，進(jìn)而向海外拓展生產(chǎn)基地，夯實(shí)公司龍頭地位。潤(rùn)滑油添加劑方面，公司積極參與發(fā)動(dòng)機(jī)潤(rùn)滑油相關(guān)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的制定，并與國(guó)際四大潤(rùn)滑油添加劑公司和國(guó)內(nèi)具有實(shí)力的復(fù)合劑企業(yè)密切合作。隨著大客戶的開發(fā)，公司潤(rùn)滑油添加劑復(fù)合劑銷售比例有望提升，對(duì)應(yīng)盈利能力也有望增強(qiáng)。新興業(yè)務(wù)方面，公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品單月銷售額已突破百萬元級(jí)別；PI業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)車間已封頂（截至2025年半年報(bào)披露日），預(yù)計(jì)2026年試生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2025H1，公司抗老化助劑出貨量穩(wěn)步增加，潤(rùn)滑油添加劑毛利率顯著改善，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.03、6.12、6.88億元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。