>> 國盛證券-中信出版(300788)持續(xù)領(lǐng)跑大眾出版市場，動漫繪本占有率位居市場第一-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟,阮文佳 |
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事件：公司發(fā)布2025半年報。2025H1公司實現(xiàn)營收8.22億元（yoy+2.16%），歸母凈利潤1.21億元（yoy+30.48%），扣非歸母凈利潤1.15億元（yoy+26.30%），其中2025Q2公司實現(xiàn)營收4.04億元（yoy+0.17%），歸母凈利潤0.67億元（yoy+21.67%），扣非歸母凈利潤0.63億元（yoy+13.74%），預(yù)計主要是報告期內(nèi)公司持續(xù)數(shù)智化升級和IP生態(tài)化運營雙輪驅(qū)動提質(zhì)增效。
龍頭地位穩(wěn)固，公司動漫繪本占有率位居市場第一。據(jù)開卷數(shù)據(jù)，2025H1全國整體圖書零售碼洋同比小幅增長0.73%，Q2各月碼洋同比均為負(fù)增長。2025H1公司實洋市占率達(dá)3.06%，在單體出版社中排名第一。報告期內(nèi)公司經(jīng)管、傳記、藝術(shù)、科普類圖書位居第一，文學(xué)類躍居第三；在《哪吒三界往事》《哪吒之魔童鬧海藝術(shù)設(shè)定集》、“黑神話悟空”《影神圖》等爆品帶動下，公司動漫游戲圖書占有率躍升至市場第一，并與集英社、閱文集團(tuán)等眾多一流版權(quán)方達(dá)成合作，持續(xù)簽約頭部IP和新銳IP，包括“非人哉”“詭秘之主”“永夜星河”“赴山?！薄吧徎恰薄败S動青春”等，合作模式包括衍生圖書、衍生品授權(quán)、主題餐飲聯(lián)名和快閃、場販等。公司將持續(xù)加大版權(quán)戰(zhàn)略儲備，構(gòu)建動漫文創(chuàng)IP運營生態(tài)圈。
AIGC數(shù)智出版平臺賦能出版發(fā)行全流程，盈利水平持續(xù)提升。2023年起公司合作AIGC模型技術(shù)公司構(gòu)建數(shù)字智能體系，2024年7月初正式發(fā)布數(shù)智化發(fā)展戰(zhàn)略，借助“夸父AIGC數(shù)智出版平臺”實現(xiàn)選題、策劃、營銷一體化推進(jìn)，覆蓋17個應(yīng)用場景、122個AI應(yīng)用，推進(jìn)AI對出版精細(xì)化賦能，其中選題評估效率提升30%以上，AI審校錯誤檢出率提升15個百分點，營銷視頻制作效率提升超5倍。2025H1毛利率同比提升2.06PCTs至40.73%，銷售/管理/研發(fā)費用率同比+1.27/-0.25/+0.15PCTs至18.81%/6.49%/0.78%，歸母凈利率同比提升3.20PCTs至14.74%。我們看好后續(xù)出版智庫持續(xù)發(fā)力進(jìn)一步推動降本增效。
城市文化空間運營實現(xiàn)新突破，IP衍生品貨盤已初步搭建。公司采取拓寬細(xì)分渠道、延展垂類渠道的策略，定位城市文化空間運營服務(wù)商，聚焦商旅、城市文化、潮流三大消費場景。報告期內(nèi)公司完成5.2萬種圖書的標(biāo)簽化和數(shù)據(jù)庫建設(shè)，為輸出定制書單、驗證選品模型奠定基礎(chǔ)；開展讀書會、書展系列活動，有效增強(qiáng)社群運營；“谷知谷知”動漫主題空間已于上海、北京、成都、長沙等二次元聚集地籌備拓店，集合衍生品、ACG圖書和IP主題輕餐飲；IP衍生品貨盤已初步搭建，覆蓋百余種IP，自研產(chǎn)品SKU超380個。
知識服務(wù)業(yè)務(wù)深化會員權(quán)益體系建設(shè)，“B+C”雙輪驅(qū)動數(shù)智服務(wù)再升級。公司在應(yīng)用場景層打造以中信書院為端口的數(shù)字閱讀場景，以知新學(xué)習(xí)平臺為核心的企業(yè)學(xué)習(xí)培訓(xùn)場景，及包含多模態(tài)知識IP矩陣的虛實互動場景。報告期內(nèi)，C端中信書院APP和新媒體矩陣圖文、音視頻和直播內(nèi)容傳播量超1.3億，塑造全域知識影響力；B端新增企業(yè)客戶超220家，積極構(gòu)建融合出版新生態(tài)。
盈利預(yù)測與估值：公司在大眾出版圖書領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，并積極擴(kuò)展動漫IP合作，主業(yè)經(jīng)營預(yù)計保持穩(wěn)健，然考慮到圖書零售行業(yè)整體情況仍較為嚴(yán)峻，公司拓展動漫產(chǎn)線預(yù)計成本費用增長，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤1.34、1.47、1.63億元，同比增長12.9%、9.5%、11.2%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策趨嚴(yán)風(fēng)險；版權(quán)方無法續(xù)約風(fēng)險；稅收優(yōu)惠及財政補(bǔ)貼政策進(jìn)一步變動
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