>> 浙商證券-晨光生物(300138)2025H1業(yè)績點評：原料成本下行+多品類發(fā)力，盈利能力顯著修復-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 263KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2025H1實現(xiàn)收入36.58億元，同比增長5%
2025H1，公司實現(xiàn)收入36.58億元，同比增長5%，其中植物提取業(yè)務(wù)收入17.33億元，同比增長9%，棉籽類業(yè)務(wù)收入17.65億元，同比增長2%；2025Q2實現(xiàn)收入19.41億元，同比增長10%。收入增長主要是由于銷量的增加，盡管在原材料成本下降的背景下，多數(shù)植物提取產(chǎn)品的價格有所下降，但天然色素、香辛料、營養(yǎng)及藥用類等植物提取產(chǎn)品的收入仍然實現(xiàn)了增長。2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同比增長115%；2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長72%。凈利潤同比大幅增長主要源于上游原材料成本降低導致多數(shù)產(chǎn)品毛利率同比下滑，以及棉籽類產(chǎn)品因豆粕等大宗商品市場行情改善。
毛利率同比改善，盈利能力增強
毛利率端，2025H1實現(xiàn)毛利率約14%，同比提升5.6pcts，分業(yè)務(wù)看，植物提取業(yè)務(wù)同比提升3.4pcts，棉籽業(yè)務(wù)同比提升7.2pcts。費用率端，2025H1公司分別實現(xiàn)銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率約為0.7%/2.4%/3.1%，同比分別-0.01pct/+0.14pct/+1.7pcts，其中研發(fā)費用占比提升主要源于研發(fā)項目增多。利潤率方面，2025H1公司實現(xiàn)歸母凈利率5.9%，同比提升3.0pcts，顯示出隨著市場需求的穩(wěn)步增長以及公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)修復。
多品類業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)績增長亮點紛呈
植物提取業(yè)務(wù)端，辣椒紅品類，緊抓市場機遇，提升市場份額，2025H1實現(xiàn)銷量6367噸，同比增長43%；辣椒精品類，充分發(fā)揮原材料、技術(shù)、品牌及銷售渠道優(yōu)勢，市場份額大幅提高，2025H1銷售1536噸，同比增長81%；葉黃素品類延續(xù)供給過剩態(tài)勢，價格延續(xù)低位，2025H1飼料級葉黃素銷售超2.1億克，同比微增，食品級葉黃素銷售3125萬克，同比增長約22%。棉籽類業(yè)務(wù)端，受豆油、豆粕等大宗商品行情影響，經(jīng)營環(huán)境顯著改善，公司嚴格執(zhí)行對鎖經(jīng)營模式，實現(xiàn)扭虧為盈，帶動業(yè)績顯著改善。
盈利預測與估值
公司為全球植物提取龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、持續(xù)夯實內(nèi)功，多數(shù)產(chǎn)品已實現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先。我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.27/4.07/4.97億元，同比分別增長248%/24%/22%，對應PE分別為18x/14x/12x?？紤]到公司技術(shù)創(chuàng)新能力強，成本優(yōu)勢顯著，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料成本波動、自然災害及氣候變化等。
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