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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.5億元，同比+6.16%；歸母凈利5.73億元，同比+27.42%；扣非歸母凈利5.53億元，同比+32.26%。其中，25Q2營(yíng)收為17.84億元，同比+11.01%/環(huán)比+7.12%；歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比+44.95%/環(huán)比+22.77%；扣非歸母凈利為3.17億元，同比+61.1%/環(huán)比+34.2%。
　　盈利能力方面，25H1公司歸母凈利率為16.6%，同比+2.8pct；銷售毛利率為29.25%，同比+0.57pct。其中，25Q2歸母凈利率為17.70%，同/環(huán)比分別+4.14pct/+2.26pct；銷售毛利率為29.74%，同/環(huán)比分別+2.1pct/+1.0pct。
　　費(fèi)用率方面，25Q2期間費(fèi)用率為7.69%，同比-5.30pct/環(huán)比-3.70pct；其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.65%/6.46%/-4.19%/4.77%，同比分別-0.41pct/+0.83pct/-4.80pct/-0.91pct。25Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少6902萬元，主要為匯兌收益增加所致。
　　卓爾博收購持續(xù)推進(jìn)，子公司申請(qǐng)新三板掛牌：1）上交所并購重組委員會(huì)于8月25日審核卓爾博并購事宜。卓爾博2025-2027年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)不低于1.415億元、1.569億元、1.741億元，三年累計(jì)承諾的凈利潤(rùn)數(shù)為不低于4.725億元；2）控股子公司富樂精密擬申請(qǐng)新三板掛牌（愛柯迪持股65.54%），有利于增加公司資產(chǎn)流動(dòng)性。
　　海外產(chǎn)能落地，鎂合金+機(jī)器人業(yè)務(wù)雙拓展。1）墨西哥二期工廠于25H1投產(chǎn)，馬來西亞鋁鑄件生產(chǎn)工廠啟動(dòng)建設(shè)，未來公司將進(jìn)一步完善歐洲產(chǎn)能布局，持續(xù)提升公司國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力；2）鎂合金方面，在當(dāng)前鎂合金結(jié)構(gòu)應(yīng)用趨勢(shì)增加的背景下，公司著力拓展鎂合金壓鑄工藝技術(shù)研發(fā)，并以此切入汽車輕量化和人形機(jī)器人板塊；3）機(jī)器人方面，公司全資子公司瞬動(dòng)機(jī)器人負(fù)責(zé)公司在機(jī)器人領(lǐng)域的零部件、可穿戴終端產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。未來，鎂合金和機(jī)器人業(yè)務(wù)將為公司長(zhǎng)期發(fā)展輸入新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.90億元、14.86億元、17.78億元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)市盈率分別為16倍、13倍、11倍，我們維持對(duì)公司“買入”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車銷量不及預(yù)期；鋁壓鑄行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期；鋁合金原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；產(chǎn)能爬坡不達(dá)預(yù)期。