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事件：2025Q1公司營收達(dá)16.66億元，同比+1.41%/環(huán)比-5.99%，25Q1公司歸母凈利潤達(dá)2.57億元，同比+10.94%/環(huán)比+30.11%；扣非歸母凈利潤達(dá)2.36億元，同比+6.64%/環(huán)比+19.01%。2025Q1業(yè)績略超我們的預(yù)期。
　　 25Q1公司業(yè)績略超預(yù)期，盈利能力強(qiáng)勁。從公司上游原材料角度看，2025Q1中國A00鋁錠市場均價(jià)為2.043萬元/噸，同比+7.24%/環(huán)比0.98%，在鋁錠價(jià)格同比上升的背景下，公司25Q1毛利率達(dá)28.73%，同比-0.94pct/環(huán)比+5.01pct；25Q1凈利率達(dá)15.45%，同比+1.33pct/環(huán)比+4.29pct，盈利能力強(qiáng)勁。費(fèi)用率方面，25Q1公司三費(fèi)費(fèi)用率達(dá)6.28%，同比+0.59pct/環(huán)比+0.16pct。其中銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.04pct。
　　卓爾博收購落地。1）收購方案為：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金交易價(jià)格為11.18億元，購買71%的股權(quán)（卓爾博總計(jì)估值15.75億元）。交易價(jià)格為11.18億元，其中現(xiàn)金對價(jià)5億元，股份對價(jià)6.15億元，股份鎖定期為12個(gè)月，分三期解鎖，解鎖時(shí)間及股份數(shù)量安排與業(yè)績承諾補(bǔ)償義務(wù)及減值補(bǔ)償義務(wù)掛鉤。2）卓爾博2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)10.51億元，同比+23.55%；歸母凈利潤達(dá)1.54億元，同比+3.04%，對應(yīng)歸母凈利率為14.63%。3）卓爾博業(yè)績承諾：承諾標(biāo)的公司在2025年度、2026年度、2027年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤數(shù)分別不低于1.415億元、1.569億元、1.741億元，三年累計(jì)承諾的凈利潤數(shù)為不低于4.725億元。
　　墨西哥工廠投產(chǎn)在即，鎂合金+機(jī)器人業(yè)務(wù)雙拓展。1）墨西哥市場方面，公司墨西哥一期生產(chǎn)基地在2023年7月開始量產(chǎn)，2024年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，二期工廠預(yù)計(jì)25Q2投產(chǎn)。2）鎂合金方面，在當(dāng)前鎂合金結(jié)構(gòu)應(yīng)用趨勢增加的背景下，公司著力拓展鎂合金壓鑄工藝技術(shù)研發(fā)，并以此切入汽車輕量化和人形機(jī)器人板塊；3）機(jī)器人方面，公司全資子公司瞬動(dòng)機(jī)器人負(fù)責(zé)公司在機(jī)器人領(lǐng)域的零部件、可穿戴終端產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。未來，鎂合金和機(jī)器人業(yè)務(wù)將為公司長期發(fā)展輸入新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：考慮到卓爾博業(yè)務(wù)后續(xù)并表對公司財(cái)務(wù)的影響，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤上調(diào)至11.90億元、14.86億元、17.78億元的預(yù)測（2025-2027年前值為11.34億元、12.61億元、14.91元），對應(yīng)2025-2027年EPS分別為1.21元、1.51元、1.81元（2025-2027年前值為1.15元、1.28元、1.51元），市盈率分別為13倍、10倍、9倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車銷量不及預(yù)期；鋁壓鑄行業(yè)競爭加劇超預(yù)期；鋁合金原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。