>> 東海證券-愛柯迪(600933)公司簡評報告：全球化產(chǎn)能加速釋放，卡位機器人賽道開辟新增長極-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收67.46億元，同比+13.24%，歸母凈利潤9.40億元，同比+2.86%。2024Q4單季度實現(xiàn)營收17.72億元，同環(huán)比分別+2.86%/+2.72%，歸母凈利潤1.98億元，同環(huán)比分別-37.39%/-32.29%。
中小件業(yè)務優(yōu)勢穩(wěn)固，新能源車相關產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。公司2024年全年營收同比增長主要系小件業(yè)務在手訂單放量疊加理想等中大件核心客戶銷量增長。分產(chǎn)品來看，2024年公司汽車類產(chǎn)品實現(xiàn)營收65.08億元，同比+14.75%，汽車類產(chǎn)品收入增長穩(wěn)健且新能源汽車用產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升（已超30%），新能源車身結構件等中大件起量帶動量價齊升；工業(yè)類產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.71億元，同比-27.72%。分區(qū)域來看，2024年公司外銷收入34.24億元，同比+5.87%，內(nèi)銷收入32.56億元，同比+21.72%，內(nèi)銷增速相對較快。
受原材料價格上漲、匯兌損失等因素擾動，公司短期盈利水平承壓。2024年公司毛利率為27.65%，同比-1.44pct，其中2024Q4毛利率為23.72%，同環(huán)比分別-5.69pct/-6.03pct。毛利率下滑主要受原材料漲價（2024Q4滬鋁均價同環(huán)比+8%/+5%）、會計政策調(diào)整（根據(jù)測算，該項調(diào)整下拉2024Q4毛利率約1.92pct）、獎金計提和固定資產(chǎn)折舊及攤銷成本負擔加重等因素的影響。期間費用方面，公司2024年期間費用率為11.78%，同比+1.20pct，其中財務費用率同比+1.39pct，2024Q4期間費用率9.44%，同環(huán)比-1.27pct/-2.17pct，其中財務費用率同環(huán)比+2.20pct/+2.97pct，財務費用率上行主要受匯率波動導致匯兌損失增加。
全球化布局多點開花，墨西哥二期工廠產(chǎn)能釋放在即。國內(nèi)方面，含山及馬鞍山工廠完成竣工驗收并取得房產(chǎn)證。海外方面，馬來西亞工廠如期竣工并投入使用，已實現(xiàn)鋅合金產(chǎn)品量產(chǎn)，計劃2025年實現(xiàn)鋁合金產(chǎn)品的量產(chǎn)；墨西哥一期工廠扭虧為盈，二期工廠計劃于2025年4月竣工交付使用、2025Q2投產(chǎn)。墨西哥工廠未來產(chǎn)品將重點覆蓋新能源汽車車身部件、三電系統(tǒng)及其他汽車用鋁合金產(chǎn)品、人形機器人結構件產(chǎn)品等。
切入機器人領域培育第二增長極，構建微電機及鎂合金壓鑄技術支撐。1）公司設立全資子公司瞬動機器人技術（寧波）有限公司，主攻機器人零部件及可穿戴裝備終端產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，并同步開展工業(yè)自動化領域業(yè)務；2）發(fā)力鎂合金壓鑄技術攻關，切入汽車輕量化與機器人領域賽道；3）擬收購微特電機公司卓爾博71%股權，有望通過業(yè)務延伸與資源整合實現(xiàn)三重協(xié)同：①業(yè)務協(xié)同：有望從鋁壓鑄橫向拓展至汽車微特電機精密零部件領域，完善“汽車零部件超市”產(chǎn)品矩陣，開辟無人機、機器人及工業(yè)自動化新賽道，強化多元盈利增長點；②技術協(xié)同：有望借力卓爾博在微特電機的技術積累，補足精密運動控制能力，擴大公司機器人領域能力圈；③市場協(xié)同：有望整合雙方市場資源，降低新領域拓展成本。
投資建議：根據(jù)公司產(chǎn)品結構及毛利率情況，我們調(diào)整2025-2026年盈利預測并新增2027年預測值，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為10.22億元、12.99億元、15.41億元（2025-2026年前值分別為13.05億元、15.81億元），對應2025-2027年EPS分別為1.04元、1.32元、1.56元（2025-2026年前值分別為1.33元、1.62元），按照2025年4月2日收盤價計算，對應PE為16X、13X、11X?？紤]到全球化產(chǎn)能加速釋放疊加新能源中大件放量，有望驅動公司主業(yè)持續(xù)向上；通過自主孵化+外延并購+產(chǎn)能配套三重路徑，公司有望加速構建“結構件+驅動單元”機電一體化能力，打開機器人業(yè)務成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：匯率、鋁價及海運費波動的風險、貿(mào)易環(huán)境變化的風險、海外拓展不及預期的風險、下游客戶降價壓力傳導及壓鑄行業(yè)競爭加劇擠壓盈利空間的風險等。
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