久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

4Q24業(yè)績(jī)低于預(yù)期：2024年公司總營(yíng)收同比+13.2%至67.5億元（vs.我們?cè)阮A(yù)測(cè)74億元），歸母凈利潤(rùn)同比+2.9%至9.4億元（vs.我們?cè)阮A(yù)測(cè)11億元）；其中，4Q24營(yíng)業(yè)收入同比+2.9%/環(huán)比+2.7%至17.7億元，歸母凈利潤(rùn)同比-37.4%/環(huán)比-32.3%至2.0億元。我們判斷，4Q24公司利潤(rùn)端承壓主要受到匯兌損失、原材料價(jià)格上漲、以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等因素影響。
　　4Q24毛利率回落，2025E有望企穩(wěn)改善：2024年公司毛利率同比-1.4pcts至27.6%，銷管研費(fèi)用率同比-0.2pcts至11.4%；4Q24毛利率同比-5.7pcts/環(huán)比-6.0pcts至23.7%，銷管研費(fèi)用率同比-3.5pcts/環(huán)比-5.1pcts至8.3%。我們認(rèn)為，4Q24公司毛利率回落主要由于鋁價(jià)上漲+質(zhì)保金由銷售費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，預(yù)計(jì)隨公司持續(xù)推行降本增效，2025E毛利率企穩(wěn)改善。
　　全球化部署穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)軍機(jī)器人有望開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線：1）全球化穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)安徽含山工廠和馬鞍山工廠已完成竣工驗(yàn)收；海外可通過(guò)墨西哥/馬來(lái)西亞產(chǎn)能布局/轉(zhuǎn)移消化部分美國(guó)政府加征關(guān)稅帶來(lái)的額外成本，a）墨西哥一期工廠2023/7全面投產(chǎn)并已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、墨西哥二期將于2Q25E投產(chǎn)，產(chǎn)品范圍將覆蓋新能源汽車車身部件、三電系統(tǒng)及人形機(jī)器人結(jié)構(gòu)件等；b）馬來(lái)西亞工廠如期竣工并投入使用，2024/7和2024/11分別開(kāi)始生產(chǎn)鋁合金原材料和鋅合金壓鑄件的生產(chǎn)，2025E生產(chǎn)范圍將拓寬至鋁合金產(chǎn)品。2）進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域，內(nèi)部主業(yè)延申+外部收購(gòu)?fù)酵七M(jìn)：1/15公司公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買卓爾博（寧波）精密機(jī)電有限公司71%股權(quán)，有望新增汽車微特電機(jī)技術(shù)并延申至機(jī)器人領(lǐng)域，并表后或增厚公司利潤(rùn)+加速公司升級(jí)轉(zhuǎn)型；設(shè)立全資子公司瞬動(dòng)機(jī)器人技術(shù)（寧波）有限公司，發(fā)展外骨骼機(jī)器人（含可穿戴設(shè)備）產(chǎn)品研發(fā)；此外，公司著力拓展鎂合金壓鑄工藝技術(shù)研發(fā)，充足技術(shù)儲(chǔ)備為長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能。我們認(rèn)為，公司已基本實(shí)現(xiàn)新能源車三電系統(tǒng)/結(jié)構(gòu)件/熱管理/智能駕駛系統(tǒng)鋁合金高壓壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋，看好公司通過(guò)產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)張穩(wěn)固公司“小、中、大件”業(yè)務(wù)基盤、以及內(nèi)外協(xié)同積極開(kāi)拓機(jī)器人第二成長(zhǎng)曲線。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：鑒于美國(guó)加征關(guān)稅或影響公司海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，下調(diào)2025E/2026E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)15%/11%至10.87億元/14.00億元，新增2027E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.17億元；考慮公司布局機(jī)器人業(yè)務(wù)有望提升估值，維持“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.67元（對(duì)應(yīng)18x 2025EPE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加征關(guān)稅增加公司營(yíng)業(yè)成本、公司海外工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、年降風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、下游汽車需求不及預(yù)期、機(jī)器人業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。