>> 西南證券-愛柯迪(600933)2024年年報點(diǎn)評：盈利短期承壓，全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)-250331
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 1361KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,張雪晴 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.46億元，同比+13.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.40億元，同比+2.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.79億元，同比+0.40%。其中，2024Q4實(shí)現(xiàn)營收17.72億元，同環(huán)比分別+2.84%/ +2.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同環(huán)比分別-37.34%/ -32.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.98億元，同環(huán)比分別-31.01%/ -24.71%。
原材料價格上漲及匯兌損失導(dǎo)致利潤承壓。2024年，公司毛利率、凈利率分別為27.65%/14.41%，同比分別-1.44pp/-1.13pp，全年毛利率、凈利率受鋁價等原材料價格上漲以及匯兌損失影響。2024年Q4，公司毛利率、凈利率分別為23.72%/11.38%，同比分別-5.69pp/-6.76pp，環(huán)比分別-6.03pp/-5.96pp。2024年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.78%/5.41%/0.42%/5.16%，同比-0.66pp/+0.01pp/1.39pp/0.45pp，其中2024年Q4銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為-0.29%/4.10%/1.16%/4.47%，同比-2.05pp/-0.87pp/2.20pp/-0.55pp。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，技術(shù)創(chuàng)新能力提升。公司加大對新能源三電系統(tǒng)、機(jī)器人結(jié)構(gòu)件等新業(yè)務(wù)的技術(shù)投入，多個重點(diǎn)項目在生產(chǎn)能力和產(chǎn)品合格率方面均有所突破，2024年新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入占比超過30%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中小件延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件、汽車結(jié)構(gòu)件、汽車底盤系統(tǒng)零件、智能駕駛等領(lǐng)域，大件產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升。公司大型模具自制能力、車身結(jié)構(gòu)件制造技術(shù)有所提升，擠壓工藝在智駕系列產(chǎn)品的應(yīng)用取得突破。
布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，探索新發(fā)展機(jī)遇。公司積極布局機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)，于2024年12月設(shè)立全資子公司瞬動機(jī)器人技術(shù)（寧波）有限公司，進(jìn)行機(jī)器人相關(guān)領(lǐng)域的零部件、可穿戴裝備終端產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，開展在工業(yè)自動化相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展。公司加大鎂合金壓鑄工藝技術(shù)研發(fā)力度，布局汽車輕量化與機(jī)器人領(lǐng)域，助力長期發(fā)展。
產(chǎn)能建設(shè)全面落地，積極推進(jìn)全球化布局。國內(nèi)生產(chǎn)基地方面，公司馬鞍山工廠按計劃完成竣工驗(yàn)收并取得房產(chǎn)證。海外產(chǎn)能方面，墨西哥二期工廠計劃2025年二季度投產(chǎn)，馬來西亞基地于2024年6月完成廠房竣工交付，7月鋁合金材料生產(chǎn)線開始量產(chǎn)，四季度鋅合金壓鑄件部分產(chǎn)線開始生產(chǎn)。2024年上半年，公司在匈牙利成立全資子公司，相關(guān)生產(chǎn)基地籌劃工作有序推進(jìn)中，并按客戶需求的節(jié)奏確定建設(shè)進(jìn)度。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.17/1.36/1.50元，三年歸母凈利潤年復(fù)合增速達(dá)16.4%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全球化布局加速，新建產(chǎn)能釋放，業(yè)績具備向上空間。給予公司2025年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價21.06元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險。
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