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營(yíng)收降幅收窄、利潤(rùn)正增，凈息差領(lǐng)先上市銀行同業(yè)
　　中信銀行2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1058億元（YoY-2.99%），同比降幅較2025Q1收窄。其中利息凈收入同比下降1.94%。2025H1凈息差為1.63%，在已披露中報(bào)的16家上市銀行中排名居前，環(huán)比下降僅2BP。2025H1存款平均成本率1.65%，同比下降33BP。受低基數(shù)影響，2025Q2手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)3.38%；投資凈收益同比增長(zhǎng)11.09%；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-2.7億元，主要受市場(chǎng)波動(dòng)及基數(shù)影響，對(duì)營(yíng)收形成一定掣肘。2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)170億元，同比增長(zhǎng)4.11%，盈利能力韌性較強(qiáng)。我們維持其盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)中信銀行2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為688/711/718億元，同比增速分別為+0.36%/+3.30%/+1.01%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)B分別為0.59/0.56/0.52倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　存款增速仍較高，零售財(cái)富管理效能釋放
　　2025Q2末總資產(chǎn)為9.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.28%，其中貸款同比增長(zhǎng)3.72%，Q2對(duì)公貸款增速放緩且個(gè)人貸款未明顯復(fù)蘇。2025Q2末存款余額為6.11萬(wàn)億元，同比增速為10.74%，仍處于較高水平。存貸增速差（存款YoY-貸款YoY）為7.01%，較2025Q1環(huán)比繼續(xù)提升。此外，中信銀行財(cái)富管理的效能持續(xù)釋放，2025Q2零售AUM達(dá)4.99萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6.52%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，擬提升中期分紅比例至30.7%
　　中信銀行近年資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，2025Q2末不良率邊際持平為1.16%，其中對(duì)公貸款不良率較年初下降13BP至1.14%，個(gè)人貸款不良率較年初上升4BP至1.29%。2025Q2末撥備覆蓋率為207.53%，較2025Q1末略有上升。此外，核心/一級(jí)/資本充足率分別為9.49%/10.94%/13.47%，均較2025Q1末邊際上升，資本“彈藥”較為充足。2024年中信銀行普通股現(xiàn)金分紅占?xì)w屬于普通股股東凈利潤(rùn)的比例升至30.50%，中報(bào)明確“擬將2025年度中期分紅比例提升至30.7%”，高分紅投資屬性延續(xù)，截至2025-08-27靜態(tài)股息率為4.48%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，監(jiān)管政策收緊，公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。