>> 信達證券-晨光生物(300138)Q2業(yè)績持續(xù)強勁，天然替代合成有望加速-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙雷 |
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事件：公司公布2025年半年報。25H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.58億元，同比+4.77%；歸母凈利潤2.15億元，同比+115.33%；扣非歸母凈利潤1.84億元，同比+130.48%。其中，25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.41億元，同比+10.38%；歸母凈利潤1.05億元，同比+72.25%；扣非歸母凈利潤8855萬元，同比+180.66%。
點評：
收入表現(xiàn)穩(wěn)定，量增趨勢明顯。分版塊看，25H1植提業(yè)務實現(xiàn)收入17.33億元，同比+9.47%；棉籽業(yè)務實現(xiàn)收入17.65億元，同比+1.97%。具體到Q2，植提業(yè)務實現(xiàn)收入8.66億元，同比+5.47%；棉籽業(yè)務實現(xiàn)收入10.05億元，同比+12.77%。植提業(yè)務中，上半年辣椒紅實現(xiàn)銷量6367噸，同比+43%；辣椒精銷售1536噸，同比+81%；飼料級葉黃素銷售超2.1億克，同比微增；食品級葉黃素銷售3125萬克，同比+22%，Q2延續(xù)Q1態(tài)勢，量增趨勢明顯。
毛利率同比提升，凈利潤同比大增。毛利率端，公司Q2毛利率為13.60%，同比+5.25pct。其中，Q2植提業(yè)務毛利率達20.30%，棉籽業(yè)務毛利率達7.72%。費用端，Q2銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率同比分別+0.07pct、-0.24pct、+2.23pct、-0.60pct，研發(fā)費用率有所上升，主要系材料費的增長。此外，公司公允價值變動凈損益/收入同比-1.79pct，主要系24年同期期貨套保合約和遠期鎖匯公允價值波動較大。投資收益/收入同比+1.70pct，我們推測系理財收益、套保業(yè)務平倉收益有所增加。因此，公司Q2營業(yè)利潤率同比+3.30pct，歸母凈利潤率同比+1.95pct，歸母凈利潤同比大增。
天然替代合成，不斷研發(fā)創(chuàng)新。今年4月，美國FDA宣布將分階段淘汰8種石油基合成色素，天然色素對合成色素在食品飲料中的替代有望加速，公司業(yè)務有望進一步打開空間。同時，公司不斷投入研發(fā)，在制劑技術上提升產(chǎn)品穩(wěn)定性，拓寬天然色素應用范圍與場景。此外，近期甜菊糖苷副產(chǎn)品異綠原酸鈉獲批新型飼料添加劑，可用于禽類抗菌消炎，豐富了公司動保產(chǎn)品矩陣，成為新的利潤增長點。
盈利預測：下半年利潤有望繼續(xù)同比高增，關注原材料收獲價格。公司去年下半年利潤受棉籽業(yè)務影響基數(shù)偏低，我們預計今年下半年利潤端有望持續(xù)實現(xiàn)同比高增。同時，三季度起萬壽菊、色素辣椒和辣素辣椒等原材料相繼進入收獲季，其采購價格將決定明年的公司產(chǎn)品價格及毛利率。我們預計公司2025-2027年收入為67.22/73.47/83.92億元，歸母凈利潤為3.46/4.21/5.63億元，分別對應2025-2027年20X、17X和12XPE
風險因素：產(chǎn)品降價超預期，食品安全問題
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