>> 西部證券-圓通速遞(600233)2025年半年報點評：利潤率小幅下降彰顯經營韌性，市場份額穩(wěn)中有升-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
242KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
凌軍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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摘要內容
事件：圓通速遞發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入358.8億元（同比+10.2%），歸母凈利潤18.3億元（同比-7.9%），其中，快遞業(yè)務歸母凈利潤19.9億元（同比-5.3%）。
2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入358.8億元，同比+10.2%。（1）快遞行業(yè)收入332.4億元（同比+13.7%），收入增長主要系包裹量增長驅動；（2）貨代收入10.5億元（同比-47.2%），主要系空運、海洋貨運業(yè)務量下降所致；（3）航空收入8.9億元（同比+15.1%），其他收入1.2億元（同比+302%）。
包裹量增速領跑行業(yè)，市場份額穩(wěn)中有升。（1）2025H1公司快遞包裹量148.63億件，同比+21.8%，超出行業(yè)平均增速2.5pct，業(yè)務規(guī)模和市場份額穩(wěn)步提升；（2）2025H1公司市占率15.5%，同比+0.3pct。
利潤率小幅下降，主要系快遞業(yè)務毛利率下降。（1）2025H1公司凈利率5.0%，同比-1pct；（2）2025H1毛利率為8.6%，同比-1.7pct，主要系快遞毛利率下降；2025H1快遞業(yè)務毛利率為8.3%，同比-2.1pct；（3）航空業(yè)務仍虧損，但毛利率改善。2025H1航空業(yè)務毛利率為-6.1%，同比+8.0pct。
單票凈利下降，系包裹量增長及價格競爭共同作用，單票核心成本降幅明顯。（1）2025H1單票凈利0.12元，同比-4分；（2）2025H1快遞單票毛利為0.17元，同比-6分，主要系價格競爭之下，單票快遞成本的下降不足以對沖單票收入下降；（3）2025H1快遞單票收入為2.19元，同比-6.6%；單票快遞成本2.02元，同比-4.51%；（4）值得一提的是，2025H1單票核心成本降幅較為明顯為0.64元，同比-7分；其中，單票運輸成本0.37元，同比-6分；單票中心操作成本0.27元，同比-1分。
看好公司在價格競爭中彰顯的經營韌性，考慮到“反內卷”政策環(huán)境下公司的估值已有一定程度的提升，維持“增持”評級。預計2025-2027年EPS別為1.10/1.14/1.22元，對應PE為16.63/15.96/14.91倍。
風險提示：價格競爭加?。怀杀敬笊蠞q；監(jiān)管政策影響；需求增長乏力。
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