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公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。南山智尚2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.31億元，同比下降5.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比下降8.66%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.74億元，同比下降2.77%。凈利潤(rùn)下滑主要系傳統(tǒng)毛紡織服裝業(yè)務(wù)受終端市場(chǎng)需求趨緩影響。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓，盈利能力保持韌性。1）精紡呢絨：實(shí)現(xiàn)收入3.42億元，同比下降16.15%，主要受下游服裝市場(chǎng)需求疲軟影響，產(chǎn)能利用率降至74.37%。但公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本控制，毛利率逆勢(shì)提升0.53pp至38.34%。2）服裝業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入2.18億元，同比下降20.88%，但毛利率大幅提升4.47pp至37.41%。為深化國(guó)際化布局，公司擬在印度尼西亞投資建設(shè)16萬(wàn)套服飾生產(chǎn)加工項(xiàng)目，以拓展海外市場(chǎng)。
　　新材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，超高纖維盈利回升，錦綸項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量。3）超高分子量聚乙烯纖維：實(shí)現(xiàn)收入0.88億元，同比增長(zhǎng)2.61%。受益于軍工訂單復(fù)蘇及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，超高業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升12.98個(gè)百分點(diǎn)至27.15%。4）錦綸纖維：年產(chǎn)8萬(wàn)噸高性能差別化錦綸長(zhǎng)絲項(xiàng)目于2024年底陸續(xù)投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)收入0.73億元，毛利率為7.91%。隨著產(chǎn)線(xiàn)全面投入運(yùn)營(yíng)，下半年有望為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著優(yōu)化，整體毛利率穩(wěn)中有升。公司上半年整體毛利率為34.04%，同比提升0.26pp。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.45%/4.29%/3.85%/1.21%，同比+0.2/+0.56/+0.06/-0.95pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降主要系可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后利息支出減少所致。2025年上半年凈利率為10.26%，同比微降0.32pp。
　　公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超高纖維制造商，積極拓展機(jī)器人腱繩等新興應(yīng)用。公司現(xiàn)有超高纖維產(chǎn)能3600噸，產(chǎn)品強(qiáng)度最高可達(dá)43cN/dtex，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司成功開(kāi)發(fā)出適用于人形機(jī)器人靈巧手的腱繩產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外小批量訂單交付。2025年3月，公司與武漢大學(xué)研究院、手智創(chuàng)新簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)機(jī)器人在關(guān)鍵傳動(dòng)材料、皮膚材料、骨架材料等領(lǐng)域的研發(fā)與應(yīng)用，有望深度受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：南山智尚以“傳統(tǒng)毛精紡服裝為基，新材料纖維為翼”的戰(zhàn)略框架，著力構(gòu)建“1+2+N”新材料產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展新格局?？紤]到精紡呢絨與服裝傳統(tǒng)主業(yè)受需求影響利潤(rùn)承壓，超高分子量聚乙烯業(yè)務(wù)今年以來(lái)量?jī)r(jià)齊升，錦綸業(yè)務(wù)穩(wěn)步投產(chǎn)中有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚覀冾A(yù)計(jì)2025/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為1.93/2.39/2.89億元（前值為2.59/3.45/4.42億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：錦綸項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；超高纖維價(jià)格不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。