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精測電子發(fā)布半年報(bào)，2025年H1實(shí)現(xiàn)營收13.81億元（yoy+23.20%），歸母凈利2766.64萬元（yoy-44.48%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收6.92億元（yoy-1.61%，qoq+0.33%），歸母凈利-993.03萬元（yoy-115.10%，qoq-126.41%）。公司1H25半導(dǎo)體營業(yè)收入5.63億元，凈利潤1.58億元，同比增長2,316.4%，凈利率28%，14nm先進(jìn)制程明場缺陷檢測設(shè)備已正式交付客戶，28nm明場設(shè)備已在客戶端完成驗(yàn)收，半導(dǎo)體部分主力產(chǎn)品已完成7nm先進(jìn)制程的交付及驗(yàn)收。截至2025/8/26，公司在手訂單約36.09億元，其中半導(dǎo)體、顯示訂單分別環(huán)比增長9.3%/88.5%至18.23億元/14.40億元，看好半導(dǎo)體業(yè)務(wù)逐漸成為公司增長主力，維持買入。
　　1H25：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高增，在手訂單可觀，投資收益影響利潤
　　1H25營收13.81億元(yoy +23.2%），其中半導(dǎo)體收入5.63億元(yoy+146.4%，占比40.8%），毛利率48.7%，同比+6.3pct；顯示收入6.7億元（yoy -13.5%，占比48.6%），毛利率43.1%，同比-1.2pct；新能源收入1.2億元（yoy +27.3%，占比8.7%）,毛利率28.7%，同比-3.5pct。1H25歸母凈利潤0.28億（yoy-44.5%），主因投資收益同比減少0.4億元。截至2025/8/26，公司在手訂單約36.09億元，其中半導(dǎo)體約18.23億元、顯示約14.40億元、新能源約3.46億元（截至4/24公司在手訂單約28.44億元，其中顯示約7.64億元、半導(dǎo)體約16.68億元、新能源約4.12億元）。
　　半導(dǎo)體盈利水平快速增長，明場進(jìn)展順利，先進(jìn)制程訂單占比提升
　　公司1H25半導(dǎo)體營業(yè)收入5.63億元，凈利潤1.58億元，同比增長2,316.4%，凈利率28%；其中歸母凈利潤0.7億元。公司膜厚系列產(chǎn)品、OCD設(shè)備、電子束設(shè)備已取得國內(nèi)先進(jìn)制程重復(fù)性訂單；半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測量設(shè)備驗(yàn)證通過且已取得國內(nèi)多家頭部客戶重復(fù)批量性訂單；14nm先進(jìn)制程明場缺陷檢測設(shè)備已正式交付客戶，28nm明場設(shè)備已在客戶端完成驗(yàn)收，半導(dǎo)體部分主力產(chǎn)品已完成7nm先進(jìn)制程的交付及驗(yàn)收，有圖形暗場缺陷檢測設(shè)備等其余儲(chǔ)備的產(chǎn)品目前正處于研發(fā)、認(rèn)證中。先進(jìn)制程占公司整體營收和訂單的比例不斷增加，后續(xù)有望成為公司業(yè)績的核心驅(qū)動(dòng)力。
　　顯示訂單大幅增長，積極對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局
　　平板顯示行業(yè)LCD大尺寸、超大尺寸預(yù)計(jì)仍存在擴(kuò)線需求；OLED應(yīng)用場景和銷售占比逐步增加。截至8/26公司顯示領(lǐng)域在手訂單約14.40億元，相較4/24在手訂單7.64億元，環(huán)比增長88.5%。后續(xù)隨著消費(fèi)領(lǐng)域頭部客戶IT類產(chǎn)品逐步使用OLED屏幕以及國內(nèi)龍頭企業(yè)京東方G8.6OLED項(xiàng)目的投建，公司顯示領(lǐng)域訂單有望持續(xù)改善。公司積極對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，通過增資湖北星辰，深化與湖北星辰等核心客戶的戰(zhàn)略合作與綁定?，F(xiàn)階段，湖北星辰已建成國內(nèi)領(lǐng)先的12英寸集成電路先進(jìn)封裝研發(fā)線，核心工藝已全面貫通，目前已進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到新產(chǎn)品導(dǎo)入到確認(rèn)收入需要時(shí)間，我們下修2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測（5.8%/6.2%/7.0%）至32.6/40.4/47.7億元，考慮到投資收益等影響，我們下修2025-27年歸母凈利潤（9.3%/9.6%/5.8%）至2.0/3.7/6.3億元?？杀裙?025年Wind一致預(yù)期PS均值為14.4倍PS，考慮公司收入中面板、新能源等需求仍待持續(xù)恢復(fù)且短期盈利水平承壓，基于25年7.5倍PS，給予目標(biāo)價(jià)87.4元（前值：87.8元，基于25年7.1倍PS）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。