>> 銀河證券-英杰電氣(300820)25年半年報點評：業(yè)績承壓，半導體業(yè)務有序推進-250825
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,賈新龍 |
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事件：公司2025年上半年實現(xiàn)營收7.22億元，同比減少9.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比下降32.71%。
財務指標承壓，半導體毛利率下降。單Q2季度營收4億元，yoy-6%，歸母凈利潤0.7億元，yoy-29%。受制于光伏下行周期影響及半導體業(yè)務確認節(jié)奏及毛利率影響，業(yè)績承壓。半導體行業(yè)的毛利率有所下降，主要原因是子公司晨暉公司因有新產品交付，形成銷售收入，新產品的前期各項成本較高，報告期內納入銷售收入核算，另外晨暉公司的管理費用、銷售費用以及研發(fā)費用有增加等原因，導致毛利潤和凈利潤的下降。
國內光伏業(yè)務承壓，積極拓展海外業(yè)務。2025年H1光伏收入2.98億元，同比-25.98%。2024年公司簽訂了約5億元海外訂單，并于2025年上半年完成了海外交貨，為后期光伏業(yè)務營收提供了保障。光伏板塊仍有近19億元本應于2024年確認收入的發(fā)出商品尚未確收，且預收款約占總款項60%左右，公司基于謹慎原則2024年報對光伏行業(yè)的發(fā)出商品計提了約4,371萬元的存貨跌價準備以應對回款風險，若后續(xù)貨款收回，部分計提可沖回。
半導體電源型號進一步增多，電源國產替代前景可期。2025年H1半導體及電子材料行業(yè)銷售收入1.6億元,同比下降13.45%。公司在先進制程配套電源方面量產型號進一步增加，核心客戶數量進一步增加。半導體行業(yè)銷售收入同比下降原因有射頻電源客戶結算方式變更的影響。若把因這個因素扣除掉的銷售收入算進來，半導體行業(yè)的訂單和銷售收入同比增長。
公司持續(xù)深耕可控核聚變領域。2024年訂單聚變電源訂單已突破千萬元。2025年隨著可控核聚變行業(yè)迎來新發(fā)展契機，公司正積極對接國內多個在建核聚變工程項目，有望為業(yè)績貢獻新增量。
盈利預測與投資建議：公司國內光伏業(yè)務進入下行周期，半導體業(yè)務仍需成長時間，基于審慎原則，我們下調25/26年盈利預測。預計2025-2027年歸母凈利潤分別為4.12、4.69、5.85億元，對應PE27x、24x、19x。鑒于公司在工業(yè)電源領域較強的技術實力和性價比優(yōu)勢，及公司有望受益于半導體進口替代進入加速期等因素，給予“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)波動的風險；下游擴產不及預期的風險；產品研發(fā)推廣不及預期的風險；行業(yè)空間測算誤差的風險；原材料價格波動的風險。
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