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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　25年上半年公司營(yíng)收保持較快成長(zhǎng)，同時(shí)毛利率明顯改善。我們看好公司未來成為燕麥谷物&健康食品領(lǐng)導(dǎo)者，“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。我們下修2025-2027年EPS預(yù)測(cè)分別為0.73/0.98/1.25元（原預(yù)測(cè)為0.82/1.10/1.48元），結(jié)合可比公司估值情況，給予公司25倍PE（2026E），目標(biāo)價(jià)為24.50元/股，“增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收較快成長(zhǎng)，毛利率改善明顯。25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.49億元（YOY18.07%），毛利率+1.07pct至43.59%，期間費(fèi)率+0.57pct至35.24%（其中銷售費(fèi)率+0.54pct，管理費(fèi)率-0.52pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率+0.57pct），最終歸母凈利率+0.25pct至7.09%，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8149萬元（YOY+22.47%）。單25Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.93億元（YOY+21.04%），毛利率提升2.64pct至43.50%，期間費(fèi)率提升2.12pct（其中銷售費(fèi)率+2.57pct，管理費(fèi)率-1.05pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率+0.68pct），最終歸母凈利潤(rùn)率同比+0.18pct至5.46%，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2696萬元（YOY25.16%）。
　　復(fù)合燕麥&冷食燕麥保持快速增長(zhǎng)。25H1分產(chǎn)品來看，（1）純燕麥片同比增長(zhǎng)13.24%，毛利率-0.07pct；（2）復(fù)合燕麥片同比增長(zhǎng)27.56%，毛利率+2.32pct；（3）冷食燕麥片同比增長(zhǎng)27.23%，其他同比下滑33.20%。25H1分區(qū)域來看，南方大區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.14%，毛利率+2.39pct，北方大區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.34%，毛利率同比+0.73pct。
　　看好長(zhǎng)期成為燕麥谷物&健康食品領(lǐng)導(dǎo)者。公司作為深耕燕麥領(lǐng)域多年的領(lǐng)軍品牌，始終以燕麥產(chǎn)品為核心，憑借卓越品質(zhì)與創(chuàng)新工藝，在市場(chǎng)中穩(wěn)健前行，實(shí)現(xiàn)了燕麥品類的持續(xù)增長(zhǎng)。此外為滿足消費(fèi)者日益多元的健康飲食需求，公司積極拓展產(chǎn)品版圖，在燕麥谷物蓋、蛋白質(zhì)粉、藥食同源產(chǎn)品等新品類上實(shí)現(xiàn)突破，逐步實(shí)現(xiàn)燕麥谷物細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)積累。我們看好公司以內(nèi)生推新+外延并購(gòu)發(fā)力大健康領(lǐng)域和燕麥谷物細(xì)分領(lǐng)域，長(zhǎng)期錨定燕麥谷物和健康食品行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)，（2）需求不及預(yù)期，（3）成本波動(dòng)