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事件：
　　8月27日，公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比增長32.73%，歸母凈利潤為0.25億元，同比增長54.99%，扣非后歸母凈利潤為0.20億元，同比增長115.02%。
　　點(diǎn)評：
　　市場需求回暖，業(yè)績強(qiáng)勁增長。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比增長32.73%，歸母凈利潤為0.25億元，同比增長54.99%，收入和利潤端均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，主要原因是：1）海外投融資及市場需求回暖，帶動藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研究與開發(fā)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇；2）后端商業(yè)化生產(chǎn)快速放量，進(jìn)入高速增長軌道。單季度來看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.83億元，同比增長35.75%，歸母凈利潤為0.13億元，同比增長3.89%。
　　商業(yè)化生產(chǎn)收入快速增長，盈利能力不斷提升。分業(yè)務(wù)來看，2025年上半年公司藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，同比增長17.41%，毛利率為35.61%，較去年同期增長2.44個百分點(diǎn)；工藝研究與開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.29億元，同比增長30.13%，毛利率為6.35%，較去年同期減少0.93個百分點(diǎn)；商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.23億元，同比增長55.89%，毛利率為12.91%，較去年同期增加9.44個百分點(diǎn)。
　　Q2新簽訂單環(huán)比改善，客戶數(shù)量持續(xù)增長。2025年第二季度，公司服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)新簽訂單2.46億元，環(huán)比增長98.77%，新增客戶數(shù)量為23個，環(huán)比增長35.29%，商業(yè)化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)新簽訂單0.82億元，環(huán)比增長31.27%，新增客戶數(shù)量為6個，環(huán)比增長20.00%，主要原因是：1）海外投融資回暖以及創(chuàng)新藥BD交易活躍，帶動行業(yè)需求持續(xù)回暖，2）公司不斷加大市場及客戶開拓力度。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營收為7.39/9.89/12.99億元，同比增長35.79%/33.79%/31.34%；歸母凈利為0.60/0.87/1.40億元，對應(yīng)PE為88/61/37倍，持續(xù)給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：人力成本上升及人才流失的風(fēng)險、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險、商業(yè)化生產(chǎn)產(chǎn)品單一和集中的風(fēng)險、匯率波動等風(fēng)險。