>> 中信建投-新奧股份(600803)核心利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，籌劃A+H兩地上市中-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興,侯啟明 |
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核心觀點(diǎn)
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入660.15億元，同比減少1.47%；歸母凈利潤(rùn)24.08億元，同比減少4.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.14億元，同比增長(zhǎng)21.13%。公司經(jīng)營業(yè)績(jī)維持相對(duì)穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系去年計(jì)入經(jīng)常損益的政府補(bǔ)助較多且交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值較高的影響。2025H1公司實(shí)現(xiàn)歸母核心利潤(rùn)27.36億元，同比增長(zhǎng)1.38%，核心利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)來看，天然氣零售、平臺(tái)交易氣、工程建造與安裝、泛能業(yè)務(wù)、智家業(yè)務(wù)以及能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)40.22、14.37、10.33、11.62、15.21和3.52億元，同比變化0.1%、-1.8%、+0.9%、+2.1%、+4.4%和+68.9%。我們預(yù)測(cè)公司2025~2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.41億元、57.86億元、63.89億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布2025年半年報(bào)
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入660.15億元，同比減少1.47%；歸母凈利潤(rùn)24.08億元，同比減少4.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.14億元，同比增長(zhǎng)21.13%；單季度歸母凈利潤(rùn)14.31億元，同比減少1.23%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率9.68%，同比減少0.69個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.78元/股，同比減少4.88%。
簡(jiǎn)評(píng)
核心利潤(rùn)同比下滑，財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模持續(xù)壓降
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入660.15億元，同比減少1.47%；歸母凈利潤(rùn)24.08億元，同比減少4.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.14億元，同比增長(zhǎng)21.13%。公司經(jīng)營業(yè)績(jī)維持相對(duì)穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系去年計(jì)入經(jīng)常損益的政府補(bǔ)助較多且交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值較高的影響。2025H1公司實(shí)現(xiàn)歸母核心利潤(rùn)27.36億元，同比增長(zhǎng)1.38%，核心利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)來看，天然氣零售、平臺(tái)交易氣、工程建造與安裝、泛能業(yè)務(wù)、智家業(yè)務(wù)以及能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)40.22、14.37、10.33、11.62、15.21和3.52億元，同比變化0.1%、-1.8%、+0.9%、+2.1%、+4.4%和+68.9%。期間費(fèi)用率方面，公司凈負(fù)債率維持下行，財(cái)務(wù)成本持續(xù)壓降。2025H1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.16%、3.08%、0.42%和0.53%，同比變化+0.08、+0.02、-0.10和-0.22個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年6月末，公司凈負(fù)債率為21.2%，同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。
零售氣維持相對(duì)穩(wěn)定，平臺(tái)氣以量補(bǔ)價(jià)
2025H1，公司總售氣量為203.3億方，同比增長(zhǎng)6.4%。其中，平臺(tái)交易氣售氣量達(dá)26.9億立方米，同比增長(zhǎng)26.9%；天然氣零售氣量為129.5億立方米，同比增長(zhǎng)1.9%，其中，工商業(yè)用戶氣量達(dá)97.9億方，同比增長(zhǎng)2.4%；民生用戶的零售氣量達(dá)30.4億方，同比增長(zhǎng)1.3%。公司批發(fā)氣銷售量達(dá)46.9億方。毛差方面，公司平臺(tái)氣實(shí)現(xiàn)毛利14.37億元，同比下降1.8%；售氣毛差為0.53元/立方米，同比下滑22.6%；零售氣實(shí)現(xiàn)毛利40.22億元，同比下降0.1%；售氣毛差為0.31元/立方米，同比下降0.22%。公司積極推進(jìn)居民氣順價(jià)，2025H1累計(jì)順價(jià)比例達(dá)64%。泛能義務(wù)方面，2025H1公司新增光伏并網(wǎng)324.46MW（累計(jì)運(yùn)營988.98MW），新增儲(chǔ)能并網(wǎng)45.75MWh（累計(jì)運(yùn)營140.75MWh）。
新奧能源私有化推進(jìn)中，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司擬對(duì)新奧能源進(jìn)行私有化，并以介紹上市方式在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。近期，本次重大資產(chǎn)重組已完成國家發(fā)改委備案程序。在不考慮私有化新奧能源的情況下，我們預(yù)測(cè)公司2025~2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1432.26億元、1476.94億元、1527.24億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.41億元、57.86億元、63.89億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.72元/股、1.87元/股、2.06元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
天然氣價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)：公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的主要成本構(gòu)成為天然氣采購成本，如果國際局勢(shì)變化，天然氣價(jià)格持續(xù)回升上漲，公司天然氣采購成本增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將不及預(yù)期。
天然氣長(zhǎng)協(xié)履約不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司與多家公司簽訂天然氣長(zhǎng)協(xié)合同，國際能源市場(chǎng)變化，天然氣長(zhǎng)協(xié)履約情況不及預(yù)期，公司需采購市場(chǎng)天然氣用以填補(bǔ)空缺，可能導(dǎo)致天然氣成本上漲或天然氣難以及時(shí)供應(yīng)的情況。
氫能發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司目前積極發(fā)展氫能相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如果未來氫能的應(yīng)用沒有得到普及或者替代性能源出現(xiàn)，公司在氫能方面的投資收益將不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)會(huì)受到相應(yīng)的影響。
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