久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　杭州銀行披露2025年半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.93億元，同比增長(zhǎng)3.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.62億元，同比增長(zhǎng)16.7%。
　　營(yíng)收提速，利潤(rùn)維持高速增長(zhǎng)。2025H1營(yíng)收同比+3.9%（ 25Q1：+2.2%），歸母凈利潤(rùn)同比+16.7%（ 25Q1：+17.3%）。拆分2025上半年來(lái)看：1）凈利息收入同比+9.4%（ 25Q1：+6.8%），信貸雙位數(shù)擴(kuò)張，息差降幅收窄，核心營(yíng)收增速明顯回升。2）手續(xù)費(fèi)收入同比+10.8%（ 25Q1：+22.2%），主要是理財(cái)收入及國(guó)內(nèi)信用證結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)。3）投資相關(guān)收入同比-10.7% 25Q1：-17.8%），降幅收窄，上半年投資收益增長(zhǎng)明顯，但公允價(jià)值浮虧增加有所拖累。4）減值損失同比-43.9%，信用成本同比-16bp至0.16%，上半年不良清收金額較去年同期增加3.5億元。
　　規(guī)模維持較快增長(zhǎng)，對(duì)公基本盤(pán)，零售有所壓降。2025H1總資產(chǎn)同比+12.6%，貸款同比+12.2%，其中：對(duì)公/零售貸款增速分別為+17.5%/+0.8%。從信貸增量來(lái)看，2025上半年新增貸款約719億元，同比少增223億元，主要受零售高風(fēng)險(xiǎn)貸款壓降影響。①對(duì)公端較年初新增784億元，其中制造業(yè)、租賃商業(yè)及基建類(lèi)貸款貢獻(xiàn)主要增量。②零售端較年初減少65億元，其中按揭穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸均有所壓降，需求較弱+主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)。
　　息差降幅收窄。2025H1凈息差1.35%，同比-7bp，較2024全年-6bp，息差降幅收窄。其中：①貸款收益率較2024年下降48bp至3.77%。②存款成本較2024年下降24bp至1.80%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，不良率低位持平，不良生成率下降。截至2025上半年末，不良率環(huán)比持平至0.76%，不良生成率年化） 0.63%，較去年全年-11bp。撥備覆蓋率環(huán)比-9pct至521%，撥貸比環(huán)比-9bp至3.95%。分行業(yè)來(lái)看：①對(duì)公貸款不良率環(huán)比-10bp至0.65%。其中：對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率較去年-21bp至6.44%。②零售貸款不良率較去年+25bp至1.02%，其中：消費(fèi)貸/經(jīng)營(yíng)貸不良率分別較去年+26bp/+35bp。
　　分紅：公司股東大會(huì)審議通過(guò)了2025年中期利潤(rùn)分配安排的議案，在符合利潤(rùn)分配的條件下，將實(shí)施中期分紅方案。2025H1公司核心一級(jí)資本充足率提升到9.74%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為2.60/2.99/3.40元，BVPS分別為19.01/21.67/24.69元，以2025年8月27日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2025年末PB為0.83倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：規(guī)模擴(kuò)張速度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)。