>> 東莞證券-海天味業(yè)(603288)2025年半年報點評：業(yè)績穩(wěn)健，激勵強(qiáng)化-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃冬祎 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。
點評：
公司2025Q2業(yè)績穩(wěn)健。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.30億元，同比增長7.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.14億元，同比增長13.35%。分季度看，二季度消費(fèi)弱復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭積極優(yōu)化產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)，Q2業(yè)績穩(wěn)健增長。2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.15億元，同比增長7.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.12億元，同比增長11.57%。
主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，線上渠道維持較快增長。分品類看，公司醬油等核心品類收入同比均實現(xiàn)增長，其他品類增速最快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025H1公司醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入79.28億元/16.26億元/25.02億元/25.06億元，同比+9.14%/+12.01%/+7.74%/+16.73%。2025Q2公司醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入35.08億元/7.13億元/11.42億元/12.17億元，同比+10.35%/+9.52%/+9.81%/+12.79%。分渠道看，公司優(yōu)化渠道，線上渠道維持較快增長。2025H1，公司線下渠道與線上渠道分別實現(xiàn)營收137.20億元/8.42億元，同比分別+9.07%/+38.97%。
2025Q2公司盈利水平同比提升。受益于大豆等原材料價格下降疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2025Q2公司毛利率同比增加3.88個百分點至40.21%。費(fèi)用方面，2025Q2公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為6.95%/2.30%，同比分別+0.35pct/+0.17pct。綜合毛利率與費(fèi)用率的情況，2025Q2公司凈利率為24.80%，同比增加1.01個百分點，盈利水平同比提升。
員工持股計劃發(fā)布，激勵強(qiáng)化。公司發(fā)布2025年員工持股計劃（草案）參加對象為對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用的核心管理人員及骨干員工，參與人員合計不超800人。本次員工持股計劃的股票來源為回購本公司A股股票，業(yè)績考核指標(biāo)為2025年歸屬于母公司的凈利潤相較于2024年增長不低于10.8%。公司發(fā)布員工持股計劃，一方面可以激發(fā)員工積極性，另一方面有望提升市場對公司的發(fā)展信心。
維持買入評級。預(yù)計公司2025/2026年每股收益分別為1.21元和1.32元，對應(yīng)PE估值分別為34倍和31倍。作為調(diào)味品龍頭，公司持續(xù)深化產(chǎn)品、渠道等改革。后續(xù)持續(xù)關(guān)注需求等邊際改善情況。維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，市場擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，食品安全問題等。
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