>> 銀河證券-學大教育(000526)新增門店爬坡完成，盈利能力顯著提升-250827
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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●事件:公司發(fā)布2025年中報。1H25公司實現營收19.2億元/同比+18.3%，實現歸母凈利2.3億元/同比+42.2%，實現扣非歸母凈利2.1億元/同比+39.1%。其中，2Q25實現營收10.5億元/同比+15.0%，實現歸母凈利1.6億元/同比+40.0%，實現扣非歸母凈利1.5億元/同比+43.9%
●1H25網點擴張增速步入穩(wěn)定期，營收保持雙位數增長。2025年上半年營收增速逐漸放緩，1Q25和2Q25營收分別同比+22.5%6/+15.0%，主要由于公司網點拓展主要集中在3Q24進行，目前進程已進入較常規(guī)增速階段。2Q25使用權資產約6.8億元，較24年年底僅增長11.5%。
2Q25新增門店爬坡期結束，盈利能力顯著提升。自1Q25起，新增門店的半年爬坡期陸續(xù)結束，得益于門店運營逐步穩(wěn)定，2Q25公司毛利率為39.8%/同比+1.0%，增幅較1Q24提升1.4pct。同期，公司費用率持續(xù)優(yōu)化，2Q25銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為6.19/13.1%/0.8%，同比+0.2pct/-1.5pct/-0.2pct，銷售費用率小幅提升主要系報告期內市場營銷投放和推廣力度提升。剔除股權激勵費用影響，2Q25公司實現扣非凈利1.7億元/同比+44.6%，扣非凈利率15.7%/同比+3.2pct。
積極布局多元化賽道, AI研發(fā)進展良好。公司當前經營已全面克服“雙減”政策影響，現階段聚焦多元化教育業(yè)務發(fā)展，個性化教育、職業(yè)教育、醫(yī)教融合等業(yè)務并行發(fā)炸。同時公司持續(xù)布局AI+教育賽道，目前星圖大模型已通過監(jiān)管機構備案并接入DeepSeek。
●投資建議:公司作為個性化教育龍頭，業(yè)務聚焦高中學段，學段人口紅利仍存且政策波動較小，目前新拓門店已完成爬坡，盈利能力改善明顯，未來隨著網點和市場份額的持續(xù)提升配合AI技術提升產能，盈利能力仍有提升空間。我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別為2.7億元/3.2億元/3.8億元，對應PE分別為23X/19X/16X，給予“推薦”評級。
風險提示:宏觀經濟波動的風險,行業(yè)競爭加劇的風險,新業(yè)務拓展進度不及預期的風險。
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